2016年12月外储数据点评：12月资金外流压力有所缓解 预计2017年贬值和流出压力均将进一步改善

结论或者投资建议: 16年12月外储下滑411亿美元。央行公布16年12月末官方外汇储备资产余额为3.01万亿美元,当月外储下降410.81亿美元,外储连续第6个月下滑,但降幅较11月大幅收窄280亿美元。 非美货币普遍小幅贬值,海外国债利率走势分化,非交易性外储资产减值约50亿美元。12月美国经济、通胀预期相对乐观,美联储如预期加息,欧央行延长QE计划略超预期,美元指数小幅上涨0.8%,欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.7%、1.2%和2.2%,折算为美元产生非交易性资产减值。12月海外国债利率分化,美国10年期国债收益率在乐观预期下小幅上行8BP,日本上行2BP,英国脱欧前景不明、欧元区扩大QE,分别令英、欧10年期国债利率下行17BP和2BP,整体对外储资产价值影响有限。综合各类非交易性因素,我们估算12月估值效应令外储小幅减少约50亿美元左右,较11月收窄约80亿美元。 美联储加息人民币被动贬值,央行实施汇率干预,但资本外流压力较11月有所缓解,预计外汇占款减少2500亿左右。12月初美联储如预期加息,美国经济金融数据表现稳定,乐观情绪仍在持续,人民币被动贬值,央行积极干预汇率,是12月外储减少的主要原因。当月美元指数上涨0.8%,人民币中间价、CNY、CNH分别贬值0.73%、0.90%和0.77%。但非交易性外储资产减值环比收窄幅度较小,外储降幅环比大幅收窄显示12月资金流出压力较11月显著缓解。我们估算12月外汇占款下降约2500亿元,较11月(下降3827亿元)降幅收窄。 初步预计2017年外汇储备下降速度进一步趋缓,国际收支结构改善,维持年底人民币汇率7-7.1附近的判断,外储和汇率不会对货币政策和资金面产生太大压力。2016年全年外储下降3198亿美元,较2015年(-5127亿美元)降幅大幅收窄,实际外储变化情况较16年初的市场预期有大幅改善,其背后反映的是中国国际收支结构的显著改善:企业偿还外债趋于停止,热钱流出渠道大大压缩。11月以来,全球市场对美国经济和货币政策预期迅速转向乐观,但特朗普财政扩张政策面临约束、美元走强将在今年上半年对美国工业经济形成冲击、全球原油价格仍有天花板,加之CNH近日大幅波动显示离岸贬值预期非常脆弱、央行、外管局工作会议强调汇率维稳,我们预计2017年美元持续上行乏力,人民币贬值压力较15-16年显著缓解。维持年底年底人民币汇率7-7.1附近的判断,外储和汇率不会对货币政策和资金面产生太大压力。维持全年10年期国债2.7%-3.4%的波动区间判断不变,建议投资者关注节后经济和通胀预期差修复带来的债市投资机会。