12月中国外储数据点评：外储温和下降 资本外逃无需过虑

要点 12月我国官方外汇储备30105.2亿美元,略超市场预期的30100亿美元,为2011年3月以来的最低值,较11月减少410.8亿美元。我们认为: 外储下降少于预期,且部分源于美元走强。12月我国官方外汇储备30105.2亿美元,略超市场预期的30100亿美元,为2011年3月以来的最低值,较11月减少410.8亿美元,11月份为下降690.6亿美元。全年来看,外汇储备下降3198.5亿美元。12月SDR口径官方外汇储备22394.2亿SDR,较上月减少147.5亿SDR,11月份为下降173.1亿SDR。考虑到12月美元出现大幅升值,12月外汇储备下降受到非美货币汇率贬值的影响也较大。从外汇储备变化的拆分来看,根据我们的测算,非美货币汇率贬值导致的外汇储备降低约在161亿美元左右,实际外汇储备流出为250亿美元左右。 相比往年季节性流出,2016年年末流出压力下降。由于我国的外汇兑换额度以年度单位进行限制,叠加美联储连续两年在12月份加息,岁末年初的资金流出压力往往比平时更大一些。2015年12月和2016年1月,非汇率波动因素导致的外汇占款下降分别达到1365亿美元和860亿美元,远大于2016年12月的250亿美元,反映了资金流出压力的下降。 往后看央行增加汇率弹性叠加外部压力,人民币空头可能已经开始撤退。 随着近期对外汇流出管理的趋严以及人民币汇率的调整,我们不认为存在人民币再次大幅下跌和资金大规模外流的风险。去年年底的中央经济工作会议提出“要在增强汇率弹性的同时,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”,政府对汇率仍有稳的诉求。我们在年报中也指出就外部因素而言,美国对中国的压力将更多地体现在汇率层面。因而,我们可能会看到今年人民币不会出现大幅的贬值。 而近期离岸市场人民币兑美元的大幅升值,可能意味着外汇市场上的空头已部分爆仓,继续主动做空人民币的难度上升。在人民币汇率贬值预期可能会逐渐消退的背景下,资金大规模流出的可能性也变得很小。而近期离岸人民币弹性加大,使得单边做空人民币难度上升。结合以上因素,我们认为人民币贬值预期以及资金流出压力可能都将下降。