人民币离岸市场飙升点评：如期回归

事件: 1月5日凌晨,离岸人民币维持涨势,离岸人民币对美元一度涨破6.87关口,最高达到6.8648,较4日低点涨幅超过900个基点。这也带动了在岸人民币的走升。以4日下午收盘价计,在岸人民币对美元汇率上涨逾70个基点,报于6.9485。在夜盘交易时段,在岸人民币对美元汇率继续上行,4日10点报6.9306,涨约250个基点。 点评: 1、人民币汇率大涨,市场误解“是央行出手打爆空头”,事实上这次央行并未出手。人民币汇率只是上升印证了一句名言“市场永远走向一致预期的反面”。对人民币2017年不会大幅贬值这一点,我们已在年度宏观报告中反复论证,因此现在人民币只是迎来了“如期回归”而已。 2、人民币在离岸市场的上涨其外因归功于美元趋弱,事实上最近几日美元指数在103上方受到较大阻力,甚至已开始调整,但人民币在一致看贬的情况下,形空头成强弩之末的低位横盘。 3、汇率上涨的促发因素在于做空人民币的成本近日连续攀升,中国香港离岸人民币Hibor利率居高不下。在连续大涨两日后,隔夜利率4日小幅回落近81个基点至16.94767%;7天利率则连涨三日,4日至15.05433%,这是压垮做空汇率者的最后一根稻草。 4、央行的预期管理发挥作用,这是人民币上涨的内因。央行一直表示,要在增强汇率弹性的同时,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 这是针对一篮子货币基础上的基本稳定,而非针对美元,人民币不应该也没有必要跟随美元升值。元旦后,监管层针对外汇和资本流动的宏观审慎监管持续发挥作用,这一切都向市场释放了央行有能力保持外汇市场稳定的信号。 5、我们依然维持2017年人民币汇率小幅贬值的预测,其理由一是人民币并未高估,二是管理层也并不会让人民币大幅贬值。但是1月下旬川普上台之后,美元仍有走高可能性,人民币届时会有承压,不过随着央行预期管理加强,现在人民币打破一致贬值预期短期急涨,营造双向波动的特征,我们认为人民币很难再现恐慌性下跌,全年仅小幅贬值,中间价到7而已。