关于调整人民币汇率预判的点评：欧洲右翼抬头 美元升值加快

美国大选特朗普上台,美元升值节奏加快 作为民粹主义代表的特朗普成功当选美国第45任总统,并即将于明年1月20日上台执政,其所在的共和党也成功成为美国参议院的多数党,美国一系列政治事件造成了全球金融市场动荡。特别是特朗普在竞选期间力推美国基建的言论使得市场对于通胀上行的预期加强,美国10年期国债收益率由1.82%大涨45BP至目前2.27%附近。特朗普的减税和财政刺激计划,以及号称要让美国GDP达到4%的目标,刺激了资金从海外回流美国。美元指数在大选结束后大涨3%至目前100整数关口附近,美元走强超预期,人民币汇率承压走贬超预期。 右翼传染欧洲大陆,意大利公投在即,欧元承压严重 意大利修宪的公投将于12月4日进行,目前的民意调查显示有超过50%的概率以失败告终,若公投失败意大利总理伦齐将会辞职。公投失败意味着意大利的右翼政党将有可能成功执政,债务和银行业问题重重的意大利也很有可能走上脱欧路线。而且,法国明年也将举行大选,在右翼情绪传染欧洲大陆的情况下,法国右翼政党也有可能上台执政。欧元核心德、法、意三个国家中,有两个国家出现了脱欧迹象,欧元承压严重。而且在出现了两次黑天鹅事件的2016年,金融市场对于任何小概率事件的预期都超过往年,欧洲右翼超预期,欧元带动非美货币走贬程度超预期。 央行声音不够清晰,人民币汇率贬值超预期 人民币本轮贬值始于黄金周之后,人民币汇率连续突破6.70和6.80两个整数关口的过程中,央行对于人民币贬值大体保持了默许的态度,并没有出现类似于2015年8.11汇改后的清晰表态。虽然偶有新闻报道疑似国有大行提供美元流动性,但是市场并没有清晰的感受到监管机构的声音,外汇市场处在预期突破后的敏感期。美国特朗普上台和欧洲右翼情绪抬头都是超预期因素,人民币近期的快速贬值已经突破了我们计算的收益平衡点位。我们提示人民币兑美元汇率仍有继续走贬的势头,我们调低年底人民币兑美元汇率至6.95,同时维持明年6.95-7.05的年底汇率区间。 关注明年初居民购汇,打击非法资本外流 因为美元升值节奏超预期,我们调低了年底人民币兑美元汇率至6.95,这一目标价格相对于去年汇率收盘价,全年贬值幅度在6.5%左右,相对于年初1月份的平均购汇成本,贬值幅度在6.0%左右。若境内美元资产收益率高于人民币平均收益率,这将会在明年的年初进一步激发居民的购汇热情,所购外汇若存在境内或购买境内外币理财产品,则是一种藏汇于民的表现,符合监管机构的调控方向。但是,若居民购汇通过非法渠道流出到海外,则会给未来我国外汇储备和人民币汇率带来更大的压力,我们建议加强资本监控力度,打击非法资本外流。 风险提示:人民币汇率贬值超预期,关注流动性风险。