经济企稳 期指重回升势

　　本周，股指期货逐步走出前期回调阴影，重心震荡抬升。周四期指更是出现明显反弹，沪指盘中创1月初以来新高。
　　周二，统计局公布的官方PMI及财新制造业PMI数据均大幅回升，创两年多来新高。市场此前担忧的地产调控对经济的负面影响并未显现。从高频的发电、钢厂开工等数据来看，10月以来经济运行仍在偏暖水平，预计年底前经济走势并无忧虑。而从政策面来看，10月底的政治局会议强调要“有效实施积极的财政政策，保证财政合理支出”。表明当前虽然经济已现企稳，但政策托底仍将延续。整体上，市场对经济的乐观看法在增加，对市场具有利多支撑。
　　在经济企稳的同时，10月底全部公布完毕的上市公司三季报也传来积极信号。全部A股单季业绩增速回升至17.5%，扣除金融及石化双雄增速达41.6%，盈利增速创此轮反弹的新高。其中受到供给侧改革带动，一些过剩产能行业业绩明显改善。此外今年地产、汽车行业的红火亦拉动了相关行业业绩改善。整体上，经济及企业盈利企稳回升进一步夯实了A股的底部。
　　上周，资金面出现反季节性紧张，银行间货币资金价格出现明显回升。此外，政治局会议表示“要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。市场担忧货币政策或面临转向。不过当前通胀处于低位，M2增速与年初制定的13%的目标尚有空间，加上经济企稳并不牢固，预计短期内央行很难采取从紧的动作，大概率货币政策将维持稳定，并更多采用公开市场操作，避免信号意义较强的降准等举动。整体上我们认为货币政策对市场影响中性，并不会出现市场担忧的从紧举动。
　　从影响指数运行的事件方面，10月25日，人社部新闻发布会表示下一步将启动养老保险基金投资运营，首批管理机构将公布。养老金入市对增量资金的引入有积极作用。从近期深港交易所频频测试等消息来看，进入到11月后，深港通的开通或将临近。11月14日MSCI下半年指数审核会议将举行，届时A股纳入MSCI或将有进一步消息。从当前市场关注度来看，市场对这些事件并不敏感，不排除届时利多出现使得市场有更大的反应空间。
　　当前，市场不确定性因素主要来自于海外方面。11月8日美国总统大选，近期已进入选举白热化阶段，金融界对于特朗普的上台存在担忧，对市场风险偏好存扰动。若有超市场预期事件将对股指走势产生一定影响。此外，本周美联储议息会议如预期按兵不动，不过12月加息的可能性仍较大。北京时间本周五晚间美国将发布非农就业数据报告，若数据好于预期，市场几乎可以确定12月加息，短线或对金融市场存在一定利空影响。
　　整体上，从股指期货近期走势上看，随着经济企稳，资产荒效应等因素托底，最近A股市场情绪总体上在缓慢趋暖。10月底资金面紧张的利空影响随着换月后逐步消退。从市场驱动因素看，短期诸多不确定性风险事件较多，若靴子落地出现超预期利空，对指数有一定利空影响。不过，外部风险难以真正撼动国内经济企稳，企业盈利改善的基本面；即我们认为若出现利空，趋势性回调的可能性不大。后期，在不确定性靴子悉数落地后，若配合国内出现改革提速等利多刺激，市场运行重心仍有抬升空间。