任泽平:人民币开启第四波贬值 冲击整体可控

　　证券时报网（www.stcn.com）10月18日讯
　　方正证券任泽平认为，人民币重估开启第四波贬值，对国内金融市场冲击整体可控。
　　美国第二次加息将比第一次加息对汇率的冲击边际下降，市场反应边际上将逐步钝化，而且目前来看美国经济弱复苏仅支持缓慢加息。
　　国内财政政策可能通过加码基建和PPP对冲房地产投资下滑的影响，而且国内基础设施建设和赤字率都有空间，预计未来可能加码基建、发力PPP、提高赤字率、发专项金融债等，如果能够有效对冲，经济有望继续维持L型。
　　新一轮房地产调控目标旨在稳住一二线热点城市房价而不是打压，三四线继续鼓励去库存，因城施策，有保有压，与2011年初严厉的“新国八条”不同。2010-2011年的宏观背景是经济过热和通胀严重，房地产调控是宏观调控收紧的一部分，2011年三次加息。2016年国庆前后新一轮房地产调控的宏观背景是经济L型触底和通缩隐忧，稳增长压力仍大，因此不会整个宏观政策收紧，目前货币金融环境维持中性，一年期贷款利率处在几十年来的低位4.75%，而且2017年随着经济通胀回落还存在进一步降息降准空间。
　　央行可能通过干预资本流出进而阻断汇率贬值对金融市场影响的渠道，减少汇率贬值对资本市场的影响。
　　从当前NDF反应的人民币贬值幅度预期，这个预期虽然比前段时间略有提高，但相对于去年8月和今年1月的情况来看，目前市场隐含的贬值幅度预期（3%）相对于前两次（4.6%和6%）还是处于温和的状态。但如果出现美联储超预期加息、房地产调控政策矫枉过正、资本出逃失控等情景，需要留意相关风险。