流动性担忧暂缓 期指重心小幅上抬

　　本周，股指期货震荡反弹，重心小幅上抬。在10月份合约成为主力合约之后，期货贴水幅度小幅扩大。在现货方面，整体交投较为清淡，本周二沪指和深成指全天振幅分别仅0.39%、0.41%，均刷新近十四年来最低。
　　本周，市场最为关注的焦点事件来自美国与日本央行议息会议。周四凌晨，美联储公布9月议息结果。如市场预期，美联储按兵不动，表示要等待就业和通胀好转的证据再行动。此外，美联储下调长期经济增长率和利率预期，显示未来加息进程将依然缓慢。美联储主席耶伦在随后的新闻发布会上表示，预计今年将加息一次。目前来看大概率将在12月议息会议上进行。整体上，美联储的表态未显示出鹰派倾向，缓解了此前市场对宽松拐点到来的过度担忧。而在周三的日本央行议息会议上，如市场预期未采取宽松措施。整体来看，美日央行议息结果利多股市。
　　从经济基本面来看，8月经济及金融数据整体表现良好，短周期继续企稳无忧。而房地产市场的持续火爆，使得限购城市范围继续扩大，如中秋节后杭州再次重启限购。不过目前来看，地产市场呈现结构分化格局明显，三四线城市仍有去库压力。在此情况下，预计全面的调控措施目前尚难以推出，即类似2010年、2011年通过全面加息等手段调控地产市场的可能性并不高。在财政稳增长方面，据媒体报道，第三批PPP示范项目公布在即，预计增量项目投资达万亿，财政发力亦有助于稳定市场对经济增长预期。
　　货币政策方面，8月下旬，央行在年中罕见推出28天期逆回购。虽然逆回购释放了流动性，但28天期限品种不利于机构通过“借短放长”博取利差，因此被市场认为央行意在引导降杠杆。9月来看，银行间资金利率，特别是短期资金利率出现明显反弹。市场在此前已对流动性拐点充分预期，对央行边际宽松预期不高。后期只要央行不采取措施大幅收紧政策，资金面难有持续转紧可能。
　　从上证50ETF成交持仓量来看，鉴于本周的市场低波动因素，认购、认沽期权周成交均同比下降35%左右，但是认购持仓量增加29.22%，而认沽仅增加0.04%。鉴于我国期权投资者结构，预计市场对周度行情“不看涨”的概率偏大。但从日频数据来看，认购期权成交增量较认沽高，且认沽持仓量出现一定的增幅。可见，短期内市场乐观情绪主导。从波动率角度来看，VIX指数近期降至17.06%，直逼期权上市以来的最低点16.64%。据波动率均值回归原理以及数次低波动率后的行情表现，近期可能出现小幅反弹行情概率偏大。综合周频行情不涨概率偏大和日频小幅反弹行情的预估，近期期指强势震荡概率偏大。
　　综合来看，央行议息等不确定性事件靴子落地，流动性担忧缓解，短线有利于风险偏好回升。但是后期还将面临10月意大利将举行政改公投、11月美国将迎来总统大选、美联储议息等事件，这些都意味着不确定性因素依然存在。而国内经济短周期企稳，货币政策中性，局部地产调控政策出台，加上市场持续难以消退的金融监管强化担忧。多空因素交织下，我们认为市场大势将延续震荡中重心小幅上抬基调，继续呈现慢牛特征，建议投资者逢低做多，不宜追高，注意及时止盈止损。