中行汇平:欧元重回下行 英镑前景渺茫

　　上周五公布的美国非农就业数据（6月新增非农就业28.7万人）超出市场预期很多，至少证明了美国经济仍然在持续复苏的轨道上，这无疑给本来看似渺茫的美国加息又增添了些许希望。上周全周来看，美元指数上涨0.68%，报在96.3，其中欧元对美元下跌0.76%，报在1.1051，英镑对美元下跌2.36%，报在1.2954，美元对加元收报1.304，美元对日元收报100.55。周一早盘，美元对日元大幅走高，取得自2014年10月以来最大单日升幅。
　　英国保守党党内竞争中，原内政大臣特蕾莎．梅胜出，将接替辞职的卡梅伦担任首相职务，首相人选的重新确认仅仅是处理英国退出欧盟问题的第一步，未来英国与欧盟谈判中将不乏能够冲击英镑的不确定性。相比政治层面的不确定性，英国经济受到冲击，英国央行可能祭出货币政策大放水的应对方案，都使得英镑未来继续存在广阔的贬值空间。本周英国央行会议将是首个看点，相比英镑可能大幅下滑的前景，目前的风险回报并不支持抄底英镑。
　　随着英国退出欧盟公投结果的公布，我们对于欧元的看法也再次转为悲观，之前看似耗尽货币政策宽松意愿的欧洲央行又将再次找到宽松的理由：维护欧盟和欧元区稳定将成为压倒性的任务，这将减弱德国对于欧洲央行进一步宽松的反对力度。另外，意大利银行业可能在未来继续成为冲击欧元区经济现有脆弱平衡的诱因。预计欧洲央行将在今年内至少在进行一次货币政策放松，调整现有的资产购买计划是最可能的选项。我们目前不改变年初做出的欧元对美元将跌至平价的预期，并认为英国公投退欧将扼杀欧元这半年以来的反弹势头，对欧元的短期看法也转为看跌。
　　欧元和英镑大幅下跌的前景意味着我们在前期报告中提到的美元上涨的基本面支撑重新寻获（欧元和英镑合计占美元指数70%左右的比重，考虑到欧元与瑞郎和瑞典克朗的相关性，这部分影响能够极大左右美元指数走势）。另一个不可忽视的因素来自美国自身，即美国经济复苏被证明并未停滞，上个月公布的非农就业报告目前来看仅仅是暂时性的就业走弱，五、六月美国平均新增就业仍保持在15万以上。英国退欧公投之后，大跌的美国股市实际上已经填平跌幅并转为上涨，这也从侧面证实了投资者对于美国经济的良好预期。全球经济不确定性下，美国经济受到的拖累尚不至于逆转美联储加息的大方向，但确实近期的加息将被拖延。汇率变动更多取决于货币政策差异预期的变动，如此来看，只要市场预计欧洲央行和英国央行将大幅放松货币政策，美联储将保持未来可能加息的选项，就足以推动美元继续上升。上述判断的不确定性实际上来自人民币，目前的人民币贬值在多大程度上将对美国经济产生冲击，并掣肘美联储的决策，将部分影响美元升值的速度。
　　不确定性对于美元日元货币对来说将更大，除前面提及的包括英国退出欧盟整个流程的不确定性、美国经济复苏的不确定性之外，日本央行对于日元升值的容忍度同样是值得加以考虑的因素，在对此未有明确信号之前，不建议进行对于美元对日元可能反弹进行大幅押注。
　　技术面来看，我们上一期报告中提及的美元指数反弹阻力位（96附近）已被有效突破，相比几大货币对走势来说，美元指数继续之前盘整走势的技术信号是最明确的，配合基本面利多因素，预期美元指数将重新测试100附近的中期盘整区间上限。