务实看待人民币汇率波动

过去一周,人民币汇率震荡下行,在岸对美元中间价6月28日走出了近6年来的新低6.6528,离岸即期价格则因消息面的误导在6月30日盘中一度击穿6.7。自去年8·11汇改以来,此情此景只有美联储宣布加息前后的市场状况能够与之相提并论。 由于英国脱欧拖累英镑和欧元,市场的避险行为推高美元,这一意外事件短期内对全球金融市场的影响堪比美联储加息。当前的实际情况也在很大程度上印证了美联储此前选择的预见性。中国央行显然也有所准备,整个6月中下旬的公开市场操作确保了境内市场流动性的充裕,英国脱欧结果出炉当天更是及时发表声明,称“已经做好应对预案”。 目前来看,英国脱欧事件对全球资本流动的影响还没有结束,人民币在一段时间内将承受比平常更大的贬值压力在所难免。另外,英国脱欧对整个欧洲市场乃至全球市场更深层次的影响仍在酝酿和发酵之中,全球政治经济格局的重构还有可能触发更多意外。在货币政策和宏观政策的大框架下,央行行长周小川所描述的“目标冲突”问题离我们并不遥远,很多时候甚至就是现实问题。而面对现实,汇率政策的路径选择不可能只有收益没有成本,务实的做法恐怕也只能像周小川所说的那样,关键是代价不能高于收益就好。 对于人民币汇率而言,短期内最重要节点显然是今年10月1日人民币将正式成为SDR篮子货币。在接下来的3个月时间里,还有哪些政策将要次第推出值得我们拭目以待。如何从技术上满足人民币对外开放的要求,同时又要尽可能减少相关举措对境内市场的震荡,从容把握整个过程,仍然会对中国央行提出相当大的挑战。 好在从更长的时间周期来看,英国脱欧对汇改外部环境而言并不完全是坏事,至少目前来看美联储年内进一步加息的概率已大幅下降。如果美联储加息的预期进一步消退,则意味着一旦短期的市场冲击平静下来,中国其实将有更大的空间去平衡资本开放、经济增长和汇率稳定之间的三角关系。只是目前来看,这一因素属于外生变量,我们除了静观其变之外似乎别无良策。 而跳出汇率政策的框架,当前我们真正应该做的,其实还是继续埋头推动各个层面的改革。至少从现实来看,这些改革在很大程度上都与资本的边际利润率直接相关。如果我们在汇率政策的选择上面临比较大的限制空间,那改革就将是支撑经济增长的一个重要支柱,二者其实互为犄角。多点出击、相互呼应无疑是打破当前僵局的最好策略,尽管走出一步好棋之前需要绞尽脑汁甚至处处碰壁,但只要一招棋活,很有可能就是满盘皆活。 怎么才能做到多点出击,相互呼应?天时、地利、人和缺一不可。静观其变,胆大心细,或许也是汇率问题上最务实的策略选择。