政策现转向信号 金属启动下跌

迈科期货
　　本周商品市场仍继续弱势格局。上周末人民日报头版发布权威人士讲话，被市场解读为宏观经济政策转向，对国内商品市场，特别是工业品形成打击。缺乏供应端支持的铜更为脆弱，受此打击继续下行，伦铜在上周末跌破60日均线后反弹乏力，周四跌至最低4600美元，跌破了去年12月以来的平台上沿，回到平台区域内，技术上顶部确认，启动下跌趋势。
　　消息面，本周市场聚焦于权威人士谈经济，笔者认为，这是政策层面一个非常重要的转折点。讲话称去杠杆、去产能、去库存是国策，要坚定不移的执行，不会搞大水漫灌式的刺激，特别是首提高杠杆是原罪，并对债转股进行了否定，称要忍受短痛，坚决淘汰僵尸企业。对经济的影响是，一方面，宽货币预期改变，自去年以来的买房热情恐怕会大受影响，房地产的反弹或接近尾声。第二，众多的亏损企业资金将更为紧张，破产加剧，去杠杆带来紧缩效应。第三，民间投资信心更差，制造业投资继续下滑。总体来说，经济中等力度反弹的预期改变，展望重新转向悲观。、
　　国际方面，美国4月非农就业人数大降，基本上6月加息的可能性不存在了。如果加息预期推迟到9月，那么美元指数很可能将维持一段时间的相对弱势，而目前已经看到全球经济复苏放缓，拖累美国经济一季度GDP增速大跌，如果中国硬着陆，美元加息可能还会进一步推迟。如果美元进入中期弱势，对商品整体利多，但对工业品来说，中国美国经济放缓带来的消费需求下降更为重要，建议对工业品投资者来说应该关注商品本身的供需平衡发展情况，不必对美元走势过分关注。
　　有色金属走势严重分化，展现了供应端不同对价格走势的影响。进入5月以来，黑色系商品暴跌，带动资金对有色金属的空头情绪，与黑色情况类似的铝受此影响，资金大量离场，价格回撤千元。目前螺纹钢远期价格已回落到2000元，刚刚买矿还未生产已重新亏损。目前铝现货较主力合约大幅升水200多元，库存仍在下降，说明供应缺口仍然保持，消费本身并不差，价格支撑有坚实的基础，技术上看价格回到60天线支撑位，建议重新趋势性多头入场。
　　伦锌走势较强，4月国际铅锌小组大幅上调2016年锌缺口至35万吨引爆伦敦多头热情。近期国内矿已开始出现紧张的迹象，库存下降，部分地区加工费降至4900元，锌精矿减产的影响在进一步得到验证。现货方面，价格跌到15000下方后，零号锌对主力合约转为小幅升水，这在过去常常是价格重要的支撑信号。技术上锌价同样在60日均线止跌，15000-14800为重要的支撑区，建议逢低重新中线多头进场。当然，国内精锌库存下降速度缓慢，接下来又是逐步转向淡季，并不支持锌价急涨，我们判断锌价台阶式上行的格局不变，逢低持多不追高，15500仍然是近期压力。
　　铜价最为弱势，本周下跌已完全回到去年12月以来的起涨平台内。伦铜库存升至16万吨，较最低时增加了近2万吨，反映3月份中国出口的影响，而上周沪铜库存亦小幅增加，保税库存估计接近60万吨，4月下旬以来，提货升水下降到45-50美元，处于绝对低位，进口亏损也仍有600元，现货市场的价格结构以及库存转为增加势头都说明当前现货供需格局较4月时更弱了。下游消费逐步转向淡季预期，从投机及经济预期方面，4月份时激昂的看多情绪被权威人士打消转向悲观预期。因此体现为铜价连续大跌，技术上有效跌破60天线，下跌格局明确。不过小节奏上看可能下跌过急。盘面看至周五，沪铜持仓达到78万手，说明逢低买盘较多，加上废铜对电铜价差收窄到3300元，促进电铜消费，价格很容易产生反弹。因此笔者认为，宏观经济政策的转向促使铜价筑顶完成，三季度以震荡下跌为主，当前现货市场支撑弱化也支持价格下跌，但一方面前期投资逐步转化为订单需求，实际消费或强于预期，另一方面废铜越来越紧张，对电铜的支撑作用增强，如果不出现经济金融的重大利空，价格下跌将较为震荡，短线支撑迹象也较强，很可能反弹。下游企业建议消化库存为主，价格反弹可以逐步建空。