李晓星：大道至简 把握市场主逻辑

2015年起担任银华中小盘精选基金经理的李晓星是近年来成长较快的一位新秀,而银华中小盘精选也是他管理的第一只公募产品。相对已有30余年历史的股市而言,李晓星在资本市场中打磨的时间不算太长,但他一直认为这是一个付出便会有回报的地方,因此始终用勤奋的态度来对待投资。在一番辛勤耕耘之下,李晓星正在不断收获“果实”。 付出就有回报 上半年市场风格整体偏大盘蓝筹,多数中小盘风格基金业绩并不理想,但随着年中大考“落幕”,李晓星仍然交出了一份让人赞叹的成绩单。金牛理财网数据显示,截至6月30日,银华中小盘精选今年以来回报为11.37%,大幅跑赢同期上证指数2.86%,也远高于混合型基金平均值4.41%。此外,李晓星管理的另一只产品——银华盛世精选,今年以来回报为26.42%,在2003只灵活配置型基金中排名17。 虽然这份成绩单足以让众多同行艳羡,但李晓星并不懈怠,希望自己能够一直保持在排名比较靠前的位置。这种“危机感”让他一直十分努力地去研究市场。他觉得,二级市场其实是一个付出便会有回报的地方,只要够勤奋,一直在努力工作,业绩就不会太差。 李晓星表示,每年的A股市场环境、风格都不一样,首先要厘清支撑市场运行背后的主逻辑。从2016年以来,业绩持续增长的优质公司不断脱颖而出,市场强调业绩和估值相匹配,也就是大家常说的PEG(市盈率相对盈利增长比率)。由于2016年新增上市公司很少,壳价值开始凸显,从2016年下半年开始,小市值股成为市场的另一个主线。 而今年,小市值股的逻辑已经失效,估值和增速相匹配且PEG非常低的各个行业的龙头白马股成为主线之一,另一主线则是受到价值重估的价值股。他解释说,今年整个市场就是一个存量市场,虽然没有新增市场资金,但由于经济环境不差,大家的风险偏好也不会大幅下降。所以大家的钱都在市场里边。在这种情形之下,龙头股成为存量资金首选。电子、白酒、家电其实都是景气度不错的行业,这些行业明显跑得比其他行业要好,大家都是配置在这些行业里边。 下半年,李晓星认为会呈现双向风格,上半年大盘已经到了极致,下半年应该均衡,大小盘都会表现不错。今年表现十分亮眼的消费板块中,受到房地产市场影响,家电可能相对来说没有上半年那么乐观。白酒周期还在上半场,下半年仍有较好表现。成长类型中,由于新能源汽车板块在二季度已经把所有的利空出尽,三季度应该能有不错表现。 量化为矛 人脑为盾 虽然所管理的基金属于主动投资范畴,但李晓星却将量化投资的优势运用其中。“相对于主观判断的逻辑,我更喜欢客观的数字。一个真正做得好的投资一定是纠结的。一个价格在市场中出现,肯定有利好因素,也有利空因素,需要把两个因素研究清楚,选定一个方向。”他介绍说,从去年开始,他便开始借助量化模型把看起来杂乱无章的市场,分析出主要脉络。 “量化为矛,人脑为盾”,大方向确定之后,再进行自主选择。李晓星凡事追求“大道至简”。在李晓星看来,越简单的东西越有效。而他的投资逻辑也很简单,概括为四步法。 第一步便是选择景气度向上的行业。他表示,任何行业都是一个周期性行业,所有的行业都有周期,只有景气度上升和下降的区别。一个行业处在景气度向上的阶段时,会带来公司估值的提升,从而带来业绩上涨。第二步是在筛选出来的行业中,关注20至30家业绩增速快的公司。第三步是从中选择5、6家估值合理的公司,作为对这个行业的配置。第四步通过亲自跟踪、调研,发现这些公司的预期差。通过上下游景气度调研,去发现这个公司业绩大概率超预期还是低于预期。 在具体的投资操作中,李晓星也有自己的风格,“我的换手率不低,”李晓星表示,“因为我持仓的股票都有价值区间的判断,在接近我价值区间上限的时候,会逐步卖出;在接近价值区间下限的时候,会不断增持。”通常他会根据基本面和价格走势做出是否减持的判断。对持仓股票的业绩有个估算,比如,如果判断一只股票的合理估值为20到30倍,那么,可能越接近20倍,买得越多;越接近30倍,卖得越多。