周可彦：研究创造价值

出身于研究员的周可彦,从2004年就深耕行业研究,先后在机械、食品、家电、电力设备、轻工、零售、交运、银行等投资品、大消费、金融领域做过研究员。正是研究员的这番经历,让周可彦深信并秉持研究创造价值的投资理念。 追求可持续、可把握的收益来源 随着大盘的几轮调整,机构投资者占比越来越高。周可彦表示,机构间比较的就是投研能力,尤其是通过基本面研究发现上市公司价格与真实价值之间的差异,通过挖掘低估值、高价值个股来发现投资标的。他的投资体系是自下而上为主的,日常大量时间花在公司和行业研究上。“深耕并稳步扩展自己的能力圈,然后知行合一,追求可持续、可把握的收益来源,这是我对价值投资的理解。”周可彦称。 据金牛理财网数据统计,银华富裕主题混合基金2013年-2016年全年收益率分别是8.87%、16.10%、40.1%、7.45%。而截至6月30日,今年以来其净值上涨24.63%,在同类型产品中排名第10位;近一年收益为34.45%,在同类型产品中排名第2位。纵观各个时间维度,该基金一直能稳稳地驻守在同类型产品前五分之一的阵营。周可彦所管理的另一只基金——银华沪港深增长股票,今年以来净值上涨23.86%,排名同样居前。 周可彦认为,其实没有必要区分成长股和价值股,投资标的的内在价值本质上都是未来现金流的折现。所谓的成长股只不过是未来现金流的增速更高些,价值股的未来现金流增速低一些,现在国内市场上一说成长股即指技术股,显然是太狭隘了。从国际范围看,大量的成长股出现在消费、医药医疗、各类服务领域包括金融服务,当然TMT板块也是成长股的沃土。 “不用贴什么标签,成长也好,价值也罢,只要是真价值,真成长,都会涨。”周可彦说。 长期慢牛开始 一聊起对市场和对行业的看法,周可彦便滔滔不绝,逻辑缜密又不失幽默。他几乎不会受到别人干扰,绝大部分时间和精力花在看上市公司公告和实地调研上。“我没什么别的爱好,只要出了季报、中报或者年报,每天都会看到很晚,所有的个股都会去看,尽量掌握所有行业上市公司较完整的拼图。”他说。 他的核心投资理念,就是在较低或相对合理的价格买入有高确定性增长前景的公司,并在股价高出公司实际价值时卖出,坚持做价值投资。但他也表示,每条鱼就会“吃一段”。“我的风格也不会买在最底部,一般也不会抛在最顶部,那是神干的事情,我还不是神。”他打趣地说。 每到年初,周可彦会自上而下判断全年投资形势。他在2016年初就规划了三大投资方向:大消费、某些大宗商品、有较高壁垒的制造业等。而在2017年初,他得出的结论就是看好全年的A股和港股。经过之前的几轮股灾,2016年市场逐步开始回归到投资的本质,大家开始关注到公司和行业的基本面,靠各种忽悠式的重组、跨界并购吹大市值再减持套现越来越难以找到受众了。他说,2016年只是一个起点,2017年一定是这种风格或主线的延续,不过我们也清醒地知道,任何事物都是螺旋式前进的。 他说,现在是一个长期慢牛的开始。至于未来看好的方向,周可彦表示,消费升级这条主线还是比较明显的。当前,人均GDP接近9000美元的水平,老百姓愿意为好的品牌和品质付一点溢价的时代已经来临了。家电、食品饮料、乘用车、医疗服务等各个消费品领域都表现得比较明显。 同时,看好某些有拐点的行业。例如寿险行业,从基本面角度来看,今年以来随着市场实际利率的抬升,寿险公司资产端和负债端的差价扩大,对未来业绩提升是利好;另外,截至目前各大上市寿险公司的保费增速超预期,保费结构转好,新业务价值增速超预期,也是消费升级的一个体现。同时,机械行业里面的某些细分行业也是其关注的对象。 另外,有壁垒的制造业里面持续的产业升级,也是他长期看好的方向,这自下而上分布在很多二级子行业里。此外,周可彦表示,还比较关注国企改革,如果行业公司本来就好,加上国企改革带来制度红利和效率提升,那就是锦上添花。 周可彦,北京大学光华管理学院MBA。曾在嘉实、华夏等基金公司担任基金经理,2013年8月加入银华基金管理有限公司,2013年10月担任银华富裕主题股票型证券投资基金的基金经理,2015年5月起任银华和谐主题灵活配置混合型证券投资基金的基金经理,2016年8月起任银华沪港深增长股票型证券投资基金的基金经理。