鹏华基金张华恩：偏重下游消费 择机优选成长

2017年已过1/3,家电和白酒两大板块持续领涨,而煤炭农业计算机等板块跌幅居前,主要行业表现在前四个月首尾差异高达23%。看清市场趋势并把握结构性机会,成为2017年投资主题词。证券时报记者就此采访了鹏华基金高级研究员、策略分析师张华恩。 张华恩表示,二季度或可维持仓位中性策略,可在底部逐步增加成长板块配置,重点关注供给侧改革驱动、供需匹配度较好的子行业。 张华恩先用四个词来总结了前四个月的市场风格——“抱团的消费、回归的周期、边缘的价值、遗忘的成长”。具体而言,消费股的确定性溢价继续提升,白酒、家电最为明显,而在一季度经济超预期及主题催化(一带一路、雄安新区)下,部分周期品(水泥、建筑等)也在年初迎来一波凌厉的反弹。数据显示,中信一级行业指数中,家电和食品饮料前四个月涨幅分别达13%和8.6%,建筑建材一季度涨幅6%左右,但在4月份略有回调。 针对下一阶段的市场风格定位,张恩华表示,随着PPI见顶、经济边际动能回落,周期品盈利高点已经出现,后续将走向分化。在新的市场主线出现前,或将继续偏重下游消费,但从性价比角度,可在底部逐步增加成长板块配置。考虑二季度经济先行指标下行压力将逐步出现,叠加金融去杠杆,可维持仓位中性策略。 张华恩认为,部分消费品龙头目前仍处于行业景气周期,基本面有业绩支撑,估值水平过去一个季度虽有提升,但泡沫不大。此外,保险、地产蓝筹可作为回避风险的行业。保险当前估值处于历史相对低位,中小保险整顿有利于龙头公司竞争环境改善,同时在利率上行周期,资产收益率存在改善空间。地产行业集中度提升利好龙头且地产蓝筹估值较低,可作避险品种。 就前四个月“遗忘的成长”,张华恩表示,未来可逐步增加成长行业的配置,但在估值相对偏高的板块中仍需精选个股。“自今年以来持续调整后,部分公司业绩和估值的匹配度开始进入具备性价比区间,建议在高贝塔成长行业中,精选个股,性价比提升的标的可逐步增加配置。比如医疗保健、新能源、IT等行业中的优质成长股。”他表示。 而对于周期行业的投资,张华恩则表示,需关注中游价格的背离。3月下旬以来,库存扰动小、环保限产支撑的水泥维持强势,而以钢铁、化工为代表的品种价格持续下跌。“PPI与大宗商品价格指数已出现下行迹象,周期品盈利高点已经出现,后续内部将加速分化,重点关注供给侧改革驱动、供需匹配度较好的子行业。”