核心文件全发布 首个公募FOF月内获批

　　经历了两年半的酝酿,自2014年8月8日首次明确FOF定义,到陆续发布4个配套文件组成管理架构,公募FOF终于能脱胎而出。
　　“你提到的那些,是否能叫FOF?不是所有牛奶都是特仑苏。”在接受时代周报记者采访时,中国银河证券基金研究中心高级研究员王群航一字一顿地说道。
　　王群航长年专注国内基金研究,他参与编写的教材《证券投资基金》是全国基金从业人员资格考试的主要参考。王群航也是《私募证券FOF—大资管时代下的基金中基金》的副主编,并担任济安金信基金评价中心主任。
　　“FOF基金的说法是错误的,FOF的本意是基金中基金,因此在FOF后面再加上基金二字就不对了。”王群航对时代周报记者解释,FOF指的是一种特殊的基金,这类基金的钱不是用来买股票买债券,而是专门用来买其他基金。
　　目前市场上存在许多私募FOF,主要向特定人群募集资金,继而把钱用于投资其他私募基金产品;此外,从几年前开始,许多证券公司也开始利用客户、资金和渠道优势,玩起了FOF。
　　但在王群航眼中,其中大部分都并不是真正意义上的FOF。相比起来,公募FOF才能真正做到货真价实。
　　2017年5月4日,涉及公募FOF的最后一份配套文件—《基金中基金估值指引业务指引(试行)》,由基金业协会正式发布。这标志着,经历了两年半的酝酿,自2014年8月8日首次明确FOF定义,到陆续发布4个配套文件组成管理架构,公募FOF终于能脱胎而出。
　　“文件发布意味着进入正轨,预计5月下旬,会有公募FOF正式获批,6月正式发行。”
　　私募FOF的窘迫
　　汤原(化名)几年前追随老领导在广州创办了财富公司,意图做中国最好的私募FOF。
　　创办之初正值2015年牛市,汤原的老领导凭借几个大客户支持,募集到了10个亿的资金,在珠江新城高德置地租用了几百平方米的装修气派的办公室,雇佣十几个员工。
　　“对市场大数据进行定量分析,根据收益率、波动率、最大回撤、风险回撤比等指标,综合筛选投资标的。”这是汤原对外最常用的宣传语调。
　　通俗理解,就是以计算机量化的方式,筛选并决定最终投资哪个基金产品。为了培育客户,普及FOF的专业知识和投资理念,汤原把这些宣传都放在了公司的网站、公众号和微博上面。
　　但无论怎样,汤原他们还是利用人脉,从之前熟悉的圈子里选择数款信誉好的私募基金进行投资。
　　汤原把10亿元左右的资金,投资给了几款股票类型的阳光私募基金产品,另外,还投资了几款股权类的阳光私募基金产品。最终,前者是把钱用于二级市场炒股票,后者则是把钱拿去一级市场买股权。
　　汤原的FOF与被投资的私募基金的分成方式是,基本不收取管理费,但当投资的资金赚了钱,向客户收取盈利部分的20%的业绩报酬,其中5个点左右是归属汤原的FOF公司,其余归属被投资的阳光私募基金。
　　由于把资金分散到许多私募基金当中,有的业绩好,有的业绩差,汤原的私募FOF的整体收益率并不是很高。
　　“身边几乎没有做得很好的私募FOF,现存的大部分年度收益都在4%之下,许多还是亏损。”深圳某中型券商机构部王新(化名)对时代周报记者介绍。
　　“FOF主要为了分散投资,收益率本来就低,适合保险资金那种大资金,对私募FOF很不利。现在中国市场还没发展到这阶段,客户们还是想追求高收益。”汤原对时代周报记者说,再加上股灾的影响,客户陆陆续续地开始赎回。
　　更加窘迫的事情,在最近发生了。新监管政策倒逼私募基金二选一,不能既投资股权又投资股票。“基金业协会推出了个新平台,所有管理人必须转移到新平台提交备案产品业务,然后必须做二选一。”汤原对时代周报记者说。
　　按照他的说法,如果选择做股权,目前已经备案在运营的股票投资基金,不允许扩大规模,不允许接纳新投资人,只允许赎回操作。
　　“周围许多同行朋友都在忙乎这事儿,我们还没有决定怎样应对。”汤原说。
　　“公募FOF有食材”
　　真正的FOF,要求将80%的资金都投资到其他基金。其通过持有其他基金,而间接持有股票、债券等证券资产,将多只基金捆绑在一起,投资FOF就等于同时投资了多只基金。对于投资者来说,买FOF比逐个去买多只基金,能够更节省手续费、筛选决策等成本。
　　王新对时代周报记者表示:“私募FOF的量化筛选,都是表面文章。”
　　私募FOF量化筛选的数据来源,大部分是来自私募排排网、金斧子等三方平台,这些平台的数据,是通过私募基金走访、询问得来。“一方面,私募基金产品自愿性披露的数据非常不全面,只有净值等,另一方面,第三方平台的数据是否客观、真实也存在疑问。”王新对时代周报记者说。
　　“如果是私募FOF自己找数据,全行业私募基金产品6万多个,如果通过走访,每天能走访几个?怎样筛选?”中国银河证券基金研究中心高级研究员王群航对时代周报记者说。
　　在王群航看来,研究能力、研究团队,也是FOF的必备条件。
　　“某位证券公司领导曾当面告诉我,第一,他们的FOF没有研究团队,第二,是经纪业务部门的人在管理。”王群航尖锐地指出,这种FOF有名无实。
　　“相比起来,主要投资范围是公募基金产品的公募FOF,才是真正意义上的FOF,未来将获得大发展。”王群航判断说。
　　目前,全行业公募基金数量超过4000支,数量比A股上市公司还多,是否能在其中选择出最优秀的基金产品?
　　公募基金成体系的严谨的研究能力,是公募FOF的核心竞争力。
　　“公募FOF有食材”,王群航说,4000多支公募基金,都会定期披露业绩报告,在法规的强制监督下,这些报告中披露着海量的准确数据,这样就给公募FOF的量化筛选,提供了基础数据。
　　或将影响A股投资者结构
　　2014年8月8日,《公开募集证券投资基金运作管理办法》实施,其中首次明确了FOF的定义;2016年9月11日,《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引》发布,意味着给公募FOF规定了游戏规则。
　　2016年12月,首批24只公募FOF基金提交证监会,并获受理。其中包括易方达上报的量化动态配置FOF、量化择基配置FOF,中融上报的量化智选混合型FOF、量化精选FOF等。
　　2017年4月24日,《基金中基金(FOF)审核指引》发布,细化了的业务规则;随后,《基金中基金估值指引》颁布,明确了FOF估值的细则。公募FOF核心的监管文件全部颁布。
　　截至目前,已经有35家公募基金公司上报了67只FOF。根据流程,中国证券市场历史上,本月就将产生首个获批的公募FOF。
　　根据美国的经验,在公募基金饱和之后,将进入FOF的飞速发展阶段。美国公募基金的数量,自2001年触及最高的8000个左右之后,就停止了增长并略微下滑,但在那之后美国公募FOF的数量,却从200个左右增加到2012年1100多个。
　　美国公募FOF的资产管理规模也突飞猛进。根据国信经济研究所整理的数据显示,截止2012年底,美国公募FOF净资产总规模约为13万亿美元,占全美公募总资产净值近10%。
　　“公募FOF特别适合银行资管、保险资管等资金体量较大、资金期限长、风险偏好较的、收益要求不高、风格相对稳健的机构投资者。”王群航说。
　　目前,中国机构投资者持有流通市值的比例不到30%,而美国机构投资者的占比则超过60%,也因此带来A股与美股的投资风格差异。而随着FOF的发展,或将影响A股投资者结构。
　　“中国缺少连续的资产频谱,固定收益资产长期收益偏低,增值效应不是很强,权益资产波动性很大,难以长期持有。”王群航说,“FOF可以提供市场上缺少的产品类型,并且具有较好的流动性。”