市场渐入震荡 关注主题投资

上周A股各主要指数整体上涨。截至2017年2月24日,上证综指收于3253.43点,全周上涨1.60%,深证成指收于10443.73点,全周上涨2.41%。市场风格方面,小盘优于大盘。中证100指中证500指数、中小板综指、创业板指分别上涨1.21%、2.68%、2.49%、3.17%。行业方面,除煤炭行业下跌0.45%之外,各行业普遍上涨,其中计算机、通信、传媒的涨幅较大,分别为3.78%、3.75%、3.42%。 海通宏观分析表明,从海外来看,特朗普考虑将大规模投资基建的方案推迟到2018年进行,随后美国财长努钦表示将致力于8月份国会休会之前通过“规模非常庞大”的税改计划,这意味着基建减税同时延后,美联储议息会议纪要表示就业和通胀或优于预期,加息步伐或相对加快,今年5月加息概率升至51.7%。从国内来看,工业生产强劲,通胀走势分化,上周央行加大货币投放力度,但货币利率依然大幅飙升。整体来看,2017年初以来,全球股市继续上涨,尤其美股迭创新高,反映了对全球经济继续改善的乐观预期。但上周传出特朗普基建和减税计划均可能大幅延后,意味着对美国经济的乐观预期或面临修正。从国内经济来看,前两月工业生产强劲,但其背后主要靠的是经济再度加杠杆,1月社融创新高,2月银行同业存单创新高,但MPA季度考核即将到来,去杠杆下表外和同业融资面临严监管,货币利率持续上升,并逐渐向房贷等实体经济领域传导。国内有经济学家表示,由于美国加息以及国内杠杆率上升,在去杠杆过程中或诱发金融风险、尤其是流动性风险。近期国内货币基金收益率持续上升,国际黄金价格也持续上涨,意味着现金和黄金等安全资产或许是今年的重要配置。 上周央行开展公开市场逆回购,共计投放4700亿元,到期2850亿元,合计净投放量为1850亿元;货币利率方面,R007均值大幅上行至3.50%。上周,债券发行规模合计为9170亿元,相比前一周增加925亿元;到期债券规模合计为4981亿元,净融资额为4189亿元。上周债券市场延续震荡反弹。而市场上周对《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(内审稿)颇有关注,分析人士认为若对多重嵌套和去通道严格执行,会对债券市场需求造成影响。此外,经济短期企稳,季度末的资金面也稳中趋紧,因此短期债市继续上涨可能性不大,我们维持震荡行情的判断。 上周市场表现超出预期,但从成交量上看,并未进一步放大。由于指数已接近前期高点,若无成交量的配合,震荡调整的可能将大于向上突破。从事件驱动上看,保监会上周对前海人寿和恒大人寿作出顶格处罚,长期来看有助于金融市场的稳定和健康发展,但短期或降低险资的投资活跃度,对其持有个股产生冲击;从分级基金整体折溢价率来看,折价品种明显变多,活跃品种多数品种也出现折价,显示市场情绪谨慎。 综合来看,我们认为A股市场将逐渐进入震荡区间,逢高减仓或是最优选择,建议投资者将权益仓位维持在中低水平,在品种上可关注军工国防相关基金,以及受益于医保改革的医药主题类基金。同时长线资金可关注黄金ETF,随着强势美元的回落,黄金全年来看仍有配置价值。