与时俱进 主题投资深挖“新价值”

近日,A股一路小幅攀升,投资机会频频涌现,在这样的市场环境下,笔者认为,当前的经济环境已经大不相同,投资也应与时俱进,在坚持价值投资的基础上有所创新和突破,以“新价值、新投资”的策略积极应对市场变化。 今年或直面解禁压力 对于中国经济和A股市场,2016年是一个重要的分水岭。首先,在政策环境上,货币政策更加保守,财政政策更加积极;其次,传统行业盈利恢复,新兴行业盈利增速下滑;第三,资本市场监管趋严,导致市场风险偏好下降。在这样的环境下,上市公司跨界并购被严格监管,再融资也受到限制,再加上IPO常态化,支撑A股中小公司增长的逻辑被打破,才导致其股价大跌。因此,笔者认为创业板指数继续下跌的可能性较大,很多创业板公司的跌幅会远远超过指数跌幅。但是从长远角度,这是好事。 从资金面角度来看,近期发行的新股只数很多,但实际筹资额并不大,对市场资金面的压力也有限,而2017年A股资金面的最大风险点或来自于解禁。据统计,以2016年9月数据计算,2017年全年解禁额约为2.6万亿元,其中200亿元以下市值的公司占60%,30倍以上市盈率的公司占80%。 深挖“新价值” 近几年来,中国经济增速明显放缓,经济环境与数年前已经大不相同,再加上居民资产配置方向的转变、机构投资者崛起等微观因素,国内A股市场已经进入到一个“新常态”,价值投资也应与时俱进,有所创新。提到价值投资,大家的关注点一般是传统行业,但现在传统行业没落,新兴行业崛起,我们应该顺势而为,拓展研究对象,把价值投资理念和方法运用到这些新经济领域,发掘出“新价值”。当然,新兴行业由于有全新的商业模式,对基金经理的挑战也更大。研究新兴行业需要花更多的时间和精力,真正看清楚公司价值,然后耐心等待好价格,不会一味地由于是新行业就给予特别高的估值。 一直以来,价值投资都是博时的金字招牌。在博时基金的投研体系里,价值投资无处不在,从研究到投资均深受影响。对于看好的上市公司,我们希望能比市场上大部分人都有更深的理解,对估值有更大的把握,以便更早地发现投资机会。估值是我们进行投资决策的唯一准绳,不管经济环境和市场如何变化,只要我们坚持价值投资,坚守估值纪律,投资就不会犯大错。长期不犯大错,我们就会体现出比别人更多的优势。 全年投资可关注五大主题 经历了2015年的大幅波动和2016年的休养生息,A股市场已经逐步进入理性投资、价值投资的新常态,在2017年里,地方养老金等机构资金将逐步入市,而机构资金的投资风格均以价值投资为主,这将使2016年以来的结构化市场风格得到进一步强化。 站在当前时点看A股,性价比高于2016年,因为企业的估值比较低且盈利在好转。在整个经济增速放缓的情况下,企业利润的增长可能会更多地来自竞争格局的变化,新需求的增加会比较难,所以新常态下要寻找更有效率的供给,但建议投资者降低预期收益率。 展望2017年主题投资,目前中小创估值依然高企,但部分蓝筹股已经具备绝对的安全边际,全年投资可关注五大主题:有增长的高股息个股、竞争结构改善的传统行业、有大量项目落地的环保PPP、竞争能力提升的制造业及地方国企改革。 数据显示,截至2月20日,笔者管理的博时主题行业今年以来的净值增长率为4.80%,跑赢同期上证综指表现,在507只同类基金中排名前1/10;成立12年以来,该基金历经多轮牛熊变换,累计净值涨幅为1013.53%,成为业内少有的“十倍基”。