阳光总在风雨后

年末的固定收益市场有些“不平静”。突如其来的“黑天鹅”打破了市场此前关于债券买或不买的纠结,同时带来了固定收益市场的快速调整。短短一个半月,中债总财富指数下跌了2.35%,近两成债基收益由正转负,2016年债基的平均收益仅剩1%。
　　随着市场的下跌、市场预期的转变,以及对经济增长的预期出现分歧,债券市场是阶段性调整还是趋势性变化的分歧也愈来愈大。站在目前的时点,我们仍倾向于认为当前债券市场处在阶段性调整过程中,对于2017年的市场走势,我们并不悲观。
　　得出这个结论的依据主要是基于对国内宏观经济基本面的判断。我们认为,2008年金融危机发生后至今,全球都没有找到新的经济增长点,其间中国的经济走势虽然相对独立,但在这个过程中,企业的杠杆率处于较高水平。在此背景下,年初房地产政策的调整,使得一、二线房地产价格快速上涨,并带动了多年未见的投资需求再次出现,在房地产市场各个价值洼地被填平的同时,居民部门的杠杆率快速提升。相比人均GDP与中国相近的国家,目前国内居民部门40%的杠杆率已经不低,未来继续上升的空间有限。
　　阳光总在风雨后,我们可以从短期的逆回购、存单、短期融资券这些收益相对确定且风险相对可控的品种做起,先做好确定的事,静候债市投资机会的重新到来。