市场短期将企稳风格均衡配置

上周股市下跌。截至12月16日,上证综指收于3122.98点,全周下跌3.40%,深证成指收于10334.76点,全周下跌4.2%。中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌4.48%、3.00%、3.48%、4.67%。行业方面,除石油石化上涨1.44%之外,各行业普遍下跌,其中建筑、计算机、煤炭的跌幅较大,分别为5.87%、5.44%、4.80%。 海通宏观分析表明,随着美联储加息“靴子”落地,美元指数创下103点的14年新高。而在美元上升的周期往往会引发资金从新兴市场持续回流美国,甚至引发金融危机。回顾历史,1997—1998年发生了亚洲金融危机,2007—2008年发生了全球金融危机,即将到来的2017—2018年或许难逃危机四伏的局面。在此背景下,最近的高层会议强调防控金融风险、抑制房地产泡沫;同时将促改革放在重要位置,定调混改是国企改革重要突破口,稳妥推进财税改革和金融改革。在美元走强的不利背景下,只有守住不发生系统性金融风险的底线,同时大力释放改革红利,才有望平稳度过。 上周央行公开市场逆回购,共计投放8400亿元,到期5900亿元,包含MLF、国库存款到期的影响,合计净投放量为5840亿元;货币利率方面,R007均值上升至3.05%。债券发行规模合计为6059亿元,比此前一周减少337亿元;到期债券规模合计为3772亿元。上周,国内债券市场流动性承压。加之货币政策趋向中性,债市去杠杆,恐慌情绪蔓延,国债期货盘中触及跌停,债市巨震。近期来看,受到汇率、政策以及季节效应的多重叠加,资金面紧张可能会延续到明年开春,债市的冬天仍未结束。建议投资者短期仍然以风险防范为主,等待来年春天债券市场的布局机会。 上周市场继续调整,周一A股市场大幅下跌,收出一根放量大阴线,随后4个交易日继续震荡下行,但周五市场以成长股为代表的小股票赚钱效应有所回归。从资金面来看,临近年底仍然较为紧张,回购利率继续走高;而强势美元表现下,汇率继续承压。不过我们也看到美联储加息之后,投资者风险偏好短期有所升温,资金从主板流入创业板,但由于加息路径超出预期,金融资产仍将承压;债券市场大幅调整,与债市密切相关的金融股调整较大,但债市的走弱或将使得部分资金进入A股。综合来看,前期市场压力因素正在逐步消化,市场有望企稳,建议投资者可在本周等待合适机会,将仓位从中低增加到中等仓位,在风格上可逐步均衡,同时关注国企改革相应的基金品种。 从分级基金整体折溢价率来看,折价品种仍然较多,且活跃品种中除了定期折算品种其余均折价,显示市场情绪谨慎,其中活跃品种中成长B级、传媒B级以及健康B整体折价超过1%,有底仓的投资者可积极关注套利机会。 临近年底,分级基金将迎来定期折算潮,定期折算时分级A持有人的利息将以母基金的形式兑现,由于定期折算期间将暂停申赎拆分,无法套利,因而定期折算前分级基金往往会整体存在溢价,即分级B和A的二级市场价格有所高估,对于看好相应品种的投资者也可提前布局到对应分级B品种中,分享部分额外溢价收益。在债市调整仍未结束的背景下,分级A建议投资者暂且不参与。最后我们再次提醒投资者:临近年底资金面较紧,闲置资金可关注场内回购,提升下整体收益。