债市大跌私募债基谨慎

近期,债券市场利空频出。三季度末,央行就开始将政策重心转向防风险和去杠杆。市场资金成本特别是短期成本不断抬升,资金面呈现平衡偏紧局面。海外方面,特朗普声称当选美国总统后要大搞基建,将提振大宗商品价格,市场对通胀的担忧增加。另外,美联储确认加息25个基点,并且预计明年可能再加息三次,引发市场对“特朗普时代”加息节奏过快的恐慌。美元指数大涨,全球股市、债市迎来调整,我国五年、十年期国债期货一度跌停。 突如其来的大跌打破了2013年以来的债券大牛市格局,一些机构投资者猝不及防。总的来说,私募债基是秉着为客户创造绝对收益的思路做投资,操作更加保守。很多机构几个月前就嗅到债市暗藏的风险,提前降杠杆、缩久期,转向防御的态势。另外,私募基金投资工具比较多元化,可以做国债期货等衍生品。如果提前埋伏到国债期货的空头市场,最近可以斩获不菲的收益。下面列举几家比较有代表性的债券机构,看看他们最近的表现。 鹏扬 鹏扬是债券私募中的领军人物,也是第一家将要私募转公募的机构。他们认为中国债券市场长期慢牛格局没有发生根本性变化,但国内外经济政策环境的变化可能导致债券市场出现阶段性调整。不过,这种调整给长线投资者带来非常好的低位建仓机会。考虑到市场有回调压力,所以鹏扬提前做了防御,目前现金资产较多,债券久期很短,所以最近债市下,跌净值没有什么反应。不过,因为没有主动做空,所以未能获利。 泓信 泓信是从华尔街归来的新锐量化对冲基金,投资策略丰富、业绩优秀,近期得到很多机构青睐。他们多策略的产品可以同时投资股票、商品、债券、期权等品种。投资经理尹克在很早之前就已经看空债券,做空国债期货,本轮债市下跌没有影响,净值反而上行。 私募机构短期普遍持谨慎观点,但是中长期看还是对市场保持相对乐观的态度。因为支持债券收益率上行的主流观点认为,PPI、PMI等数据回暖预示经济企稳,需求有望复苏刺激大宗商品价格走高,从而推升CPI。今年以来数据好转主要是房地产、基建的拉动,但是政府近期出台多轮房产调控政策,房地产增速将出现下滑,继而拖累明年经济回暖。债券市场经过本轮充分调整后,明年中或迎来长期投资机会。 暖流 暖流于2011年成立,现有300亿元左右的管理规模,核心投研有10年以上的从业经验。暖流认为,年底种种利空因素叠加,对债市大幅波动和调整是有预期的。目前债市的下跌尚未结束,但也不意味着债券牛市的结束,最近的调整可能带来较好的买入机会;对未来债市行情谨慎乐观。暖流对信用债市场研究深入,多数产品主要配置了信用债、城投债等品种。由于组合中大部分债券资质较好,票息较高、估值稳定,所以近期债市暴跌对产品净值影响不明显。 元康 元康是2007年成立的老牌债券私募基金,投资经理顾伟勇是国内最早一批公募债券基金经理,对宏观周期认识深刻,擅长信用分析。元康表示人民币贬值压力仍存,汇率贬值将增加输入型通胀的可能性,国债收益率很难维持在低位。所以他们转入防御状态,杠杆和久期都保持在很低水平。另外,在部分可以做空国债期货的产品中建立空头仓位,近期的下跌为产品贡献明显的收益。