增量资金依旧不足 基金青睐消费服务类品种(股)

　　尽管近期市场回暖,但根据记者近期了解到的情况,在增量资金依旧不足的背景下,公私募基金经理目前仍然“以稳为主”,更加看重那些受场内资金照顾的白马品种,而这种防御性布局策略使得消费服务类品种备受青睐。
　　据了解,尽管有意在适当时机积极做多,但就现阶段而言,部分公私募基金仍倾向于维持较低的仓位水平,尤其是一些私募基金。如深圳某明星私募的仓位维持在不足三成水平,而另一位公转私的基金经理更将仓位维持在两成左右的水平。
　　深圳一家大型公募基金经理向记者坦言,现阶段绝不能被市场扰动因素打乱既定的逻辑:“虽然周期股和大盘蓝筹表现不错,但并不是自己擅长的风格,因此也不会轻易跟风。”
　　某明星私募基金经理也认为,在市场确定性还不够明确的市况中,最佳策略就是多看少动。
　　在这种判断之下,部分精选个股、尤其是偏好成长投资的公私募基金经理更希望参与那些被资金“照顾”的品种。
　　深圳一家基金公司人士坦言,在市场相对较弱的环境下,增量资金不足将使得场内资金更多关注那些市场知名度较大、长短线资金都比较青睐的品种,这类品种的特点往往是在市场情绪升温时变得异常活跃。
　　“这实际上也反映出成长股内部分化的现实,即只有真正具有实力的品种才会得到资金关照。”该人士表示。
　　鹏华基金副总裁高阳认为,目前上市公司盈利趋好,但改善基础尚不稳固。一方面,经济周期的下行可能会进一步拖累上市公司盈利;另一方面,创业板业绩增长较快的部分原因是外延并购并表增厚利润,实际的业绩分化较为严重。展望未来,在并购重组监管趋严和优质并购标的减少的背景下,中小创明年的业绩增速预计将呈现分化加剧的态势。
　　高阳指出,市场已经进入精选个股阶段,结构性机会不断凸显,随着经济进入工业化后期,中国社会的消费结构正在发生深刻变化,如教育、体育、养老、休闲娱乐、信息、互联网服务等服务业面临广阔的发展机会。
　　博时基金的桂征辉也认为,长期以来,以消费为代表的“新经济”板块的表现持续优于“老经济”板块。
　　“根据我们对日本、韩国等经济体的对比研究,人均收入达到一定水平后,相关经济体均出现明显的结构转型和消费升级趋势,消费相关板块是股市中主要的结构性机会来源。”展望未来,桂征辉认为,与发达经济体相比,中国居民消费仍有较大提升潜力,精选消费相关股票仍是获得长期稳定超额收益的重要方式。
　　“从市场特征角度看,今年消费股不惧市场下跌反而创出新高,我们持续看好符合消费升级方向的板块和个股。”某私募基金经理认为,拥有优秀管理团队的成长型小公司,以及已经形成品牌优势、具有很深的护城河、估值合理的大公司是两个挖掘方向,消费转内需、提升消费品质等领域存在大量投资机会,大消费板块具备长期投资价值。
　　个股研究
　　消费行业:鱼跃医疗(002223)
　　核心推荐理由:
　　围绕老年群体专业用品的唯一全国性专业品牌:整个中国老龄人口在2014年为2.13亿,我们预计在2024年全国60岁以上人口将达到2.6亿,相关养老医疗产品需求进入增长时期,企业将迎来重要的发展阶段。老龄人口收入和数量的增加将导致提高生活品质和独立生活能力的相关适老器械,医疗器械和用品的使用成为刚性需求,相关行业的产品将受到欢迎,有强大品牌力的企业在这一领域将获得市场先机。
　　打造慢病健康管理的专业医疗器械品牌:鱼跃医疗提供以糖尿病管理服务为切入点的慢病管理专业医疗器械,产品链不断延伸。慢性病已成为全球居民健康的头号杀手,以心血管疾病和糖尿病为首的慢性病医疗支出较大,因此,与慢病相关的家用医疗器械设备对慢病患者的健康管理起到了至关重要的作用,慢病检测医疗器械成为刚性需求。
　　产品结构丰富,技术优势领先:鱼跃医疗作为国内医疗器械龙头企业,产品结构丰富,品类齐全,多样化和个性化程度高,在细分领域有领先于竞争对手的优势。目前中国医疗器械领域发展正处于高速发展阶段,国内需求旺盛。鱼跃致力于投身生命健康事业,打造由家庭医疗、临床医疗、互联网医疗组成的大健康生态圈,现已成长为一个全面覆盖医疗器械的专业化服务平台。
　　国内医疗器械进入高速发展阶段。医疗器械行业是一个快速扩容的新型市场,随着人口老龄化和健康保健意识的显著提升,市场需求的逐步释放,医疗器械产业将保持持续快速的增长。鱼跃是深耕于基础家庭医疗器械和适老化产品两个领域的领导品牌,针对人群重合度高,这两个领域是公司未来主要的外部增长动力。
　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.82元、0.96元和1.15元,给予“买入”评级。
　　风险因素:外延式扩张不及预期;国内医疗器械市场格局的不断变化带来的竞争;传统产品增长放缓带来快速增长的压力。
　　消费行业:森马服饰(002563)
　　休闲服饰板块持续提升童装业务稳定增长:公司大众休闲装品牌“森马”和中端价位“巴拉巴拉”童装品牌经过长期品牌力和资源整合力的塑造,已成为国内休闲服饰及童装行业领导品牌。森马儿童服饰起步早,在市场上深耕多年,产品领先、渠道分布广、品牌成熟。经过十多年的努力,巴拉巴拉是童装行业远超竞争对手的领导品牌,恰逢童装消费升级机会以及二胎政策开放带来的母婴市场高度景气,将保持快速增长势头,巩固公司在童装领域绝对的龙头地位。由于公司休闲装业务的持续提升和儿童服装的稳定增长,以及互联网业务的快速发展,公司预计16年全年净利润增速0-30%左右。
　　持续整合行业优质资源:公司积累的业绩优势和市场地位将进一步提升其对上下游合作伙伴的影响力。优质的行业资源,例如:服装加工厂、代理商以及销售终端资源持续向森马聚拢。在这个过程中,公司利用现有管理优势,带动合作伙伴提升相关能力,从而在流行趋势、产品性价比、购物体验等方面巩固竞争能力。
　　互联网消费崛起,电商竞争力持续提升:随着互联网生活方式的发展,线上消费占比不断提升,线上线下相互融合的O2O运营模式成为服饰企业的必然选择。森马在电商业务方面规模效应继续扩大,积极创新营销方式,同时电商产业园项目的建成有利于推动公司线上线下业务的协同,公司预计全年电商零售额达到30亿左右。公司加大对互联网的投入,成功开拓电商新渠道,线上业务占比快速提升,形成线上线下相结合的零售全渠道布局,我们预计未来电商业务方面将保持持续增长态势。
　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2016、2017和2018年每股收益分别为0.60元、0.78元和0.96元。考虑到童装业务高速发展,休闲装业务稳健和电商业务领先局面的进一步明确,公司估值处于行业较低水平,我们维持“买入”评级。
　　风险因素:零售终端的品牌形象管理、加盟商管理、全球快时尚品牌的竞争、家族企业稳定