周期来临的判断逻辑与方法

2010年以前曾经是周期股的天下,之后就鲜有人说起周期股。我认识的很多周期研究员也慢慢转向了价值股或者成长股的研究方向。在大家淡忘掉周期股的时候,多次“煤飞色舞”的行情再度引起了大众对周期投资的关注。当周期股行情来了,市场不断地追逐煤炭、有色、航运等板块,而后续市场的涨跌也不停地教育投资者,周期的力量不可小觑。 那么,该如何进行周期投资呢? 首先,周期投资的第一法则是谨慎地活下去,没有任何公司能抵挡得了周期的狂潮,尤其是行业狂热后的拐点。 接下来,就是把研究周期股的思路简化,找到各类先行指标进行跟踪,看到指标连续向好变动时,就可以准备迎接周期的爆发。 其实,周期投资的本质是供求关系的平衡被打破,再逐个叠加产能、渗透率、新产品、替换等其他因素,而需求是最强的周期来源。如果把周期股简化为上中下游三类,则每类都有自己独特的影响因素。 从上游原材料的角度看,例如化工、有色金属行业,可跟踪的指标有产能利用率和价格,尤其价格是非常敏感的。当出现需求和产能差的时候,就是最好的投资时期,价格指标会剧烈上升,此时投资一般需要寻找具备最优产能能力的公司。比如航空、农业(猪、禽类)、化学药这些类似上游的周期性行业,跟踪的指标就是需求+产能利用率(上座率)、价格(猪价、原材料价格)等。 从中游设备的角度看,例如机械等资本性支出项目,跟踪指标则是投资回收期限。一般投资回收的中性期限为3年,1.5-2年就能回收的投资是相对有吸引力的投资,也可能会引发下游的投产热度。 从下游产品的角度看,例如消费电子,其跟踪指标包括产品更新周期和渗透率。该板块结合了科技和周期的属性,以及新技术对旧技术的颠覆结合渗透率。而产品更新周期要看技术变迁,渗透率则看其成本是否为大众接受,以及使用的方便程度。 至于需求,往往是在后期被检验的。周期投资中,我们一般先判断供给端格局,之后可再耐心地跟踪验证后续需求。