黑天鹅频现 多策略解忧

2016年,“黑天鹅”事件频繁发生。国内有年初A股的熔断,国外有英国脱欧,特朗普当选美国总统……吓得资本市场上蹿下跳:从数据来看,A股指数今年第一周熔了10%,英镑也随着脱欧结果的公布,急贬10%之多,而美国大选日统计票数的过程中黄金价格冲高回落。墨菲定律的心理学效益今年得到很好的印证:任何事都没有表面看起来那么简单,会出错的事总会出错,如果你担心某种情况发生,那么它就更有可能发生。 时至今日,美国大选已靴子落地。事后,资本市场大佬齐唱多,国内外指数均翻红,黄金不涨反跌。而之前普遍将特朗普当选当作风险事件来解读,反映到市场中就是每当利好特朗普的消息一出,股市跌,黄金涨。那为什么让那么多精英做了相反的解读? 特朗普当选对国内市场有何影响?各大券商对于特朗普政策有详尽解读,但是政策的出台还需假以时日,而对于国内市场影响的第一波浪潮是对于人民币汇率的冲击。近期,人民币中间价创出8年来新低,跌破6.86。近一个多月来,人民币先后跌穿6.7、6.8的关键心理点位。很多人不禁再提年初的那个问题:人民币要贬值到什么点位才算是均衡状态? 首先,要明确的是贬值是一个相对概念,在此指人民币相对美元的贬值。而人民币加入SDR之后,相对于一揽子货币一直比较稳定。其次,其他国家货币今年随着美元指数走强,一直在不断地贬值,相比之下人民币一直非常坚挺。从数据来看,今年相对美元,脱欧的英镑贬值11.9%,日元贬值15.7%,更不要说阿根廷比索一度大跌41%,而人民币今年相对于美元是有条不紊地贬值了5.5%。再从长期来看,我国经济基本面不支持人民币汇率长期大幅度贬值的观点。因为我国还有大量经常项目的顺差和充足的外汇储备,而且我国的经济增长速度放缓仍处于全球前列,所以人民币发生大幅度贬值的情况几乎不可能。国家外汇管理局国际收支司原司长管涛之前表示,“没有只涨不跌的货币,汇率有涨有跌,有利于吸收来自内外部的冲击。”好买基金研究中心认为,适度贬值将有助于保持我国经济竞争力。汇率走势短期看央行的态度,长期取决于国与国之间的竞争力。所以并不需要对人民币汇率有过多担忧。 在今年“黑天鹅”云集的市场中,我们学到的是:没有不可能。可以肯定的是,无论未来市场走向如何,各类资产的波动将会加剧,无论股、债、商品或其他。展望未来,很难看到确定性高的投资机会,而且四季度还汇集了很多风险因素。比如12月意大利修宪公投、年底美联储议息会议,明年初德国大选等。各种风险叠加,我们需要寻找多元化投资策略分担风险。多元化不仅要做资产的多元化,还要做策略的多元化。 目前市面上已涌现出一批专注于多元化投资的多策略基金。他们研发一系列相关性较低的量化投资策略,比如股票市场中性策略(运用基本面、技术面、事件驱动等组成多因子模型,选择一篮子在未来一段时间能够跑赢指数的股票),通过卖空股指期货对冲大盘涨跌风险,从而获取独立于大盘的Alpha收益、CTA策略(由趋势类CTA策略及套利类CTA策略组成,与股票类策略相关度基本为0)、套利策略(由期现套利、跨期套利、跨品种套利、分级基金套利、ETF申赎套利等多种相关性很低的子策略组成,具有风险极低,收益稳定的特点)、选股策略(运用量价关系、分时突破、事件驱动等模型进行量化选股,并辅以择时模型)等。再把这些策略按照一定规则做合理配比。例如,我们想做一个最大回撤不超过5%的多策略基金,就可以在这个标准下,把各类策略进行合理配置,在保证最大回撤符合标准的前提下追求最高收益。所以多策略基金可以应对不同的市场环境,根据客户的风险偏好搭配最优的策略组合实现绝对收益最大化。从今年收益来看,尽管没有CTA基金那般业绩爆发,但也是有条不紊地大幅跑赢沪深300。 在未来单一市场确定性投资机会衰减的情况下,各类资产预期收益普遍下降,而这个时候多策略基金将会是一个好的突破口。