广发大盘成长程琨：挖掘真价值 追求投资的永续收益

近期,上证指数在权重股引领下创出阶段性反弹新高。与此同时,创业板也在沉寂之后有所起色。选蓝筹还是选成长?行情的反复胶着让投资者陷入两难。对此,广发大盘成长基金经理程琨认为,在宏观经济并不乐观的情况下,挖掘个股的价值是获得投资收益、穿越牛熊的唯一途径,那些有足够安全垫、中长期价值被显著低估的股票尤其值得关注。 挖掘安全边际 和增长潜力“双高”股 程琨对于A股市场后市走势持偏谨慎的态度。他认为,当前宏观经济并不乐观,制造业尤其是重工业存在一些隐而未发的风险。不过,作为一名坚定的价值投资者,程琨偏好自下而上选股,坚定实践从选股中获取收益的投资方式。 什么是价值股?在程琨看来,一家企业的护城河足够宽、壁垒足够强、商业模式足够好,安全边际能够支撑其五到十年的稳健发展,这样的公司才具有投资价值。这是程琨对价值股的定义,也是其选股的核心出发点。程琨特别强调,价值投资并不排斥成长。“因为企业持续成长本质上是因为它具有长期竞争优势,而价值投资的本质就是寻找可以预测的企业长期竞争优势。” 估值和现金流成为程琨发掘价值股的重要突破口之一。“首先,我会把市场中估值比较合理或者偏低的、经营状况比较好的企业筛选出来。对于估值偏低的个股,市场往往容易忽略。如果是因为市场对这个企业的理解不充分,那么这家企业就存在被低估的可能。我也会拿同行业的一些企业进行对比,剔除处于估值陷阱的公司。其次,我比较看重现金流,企业创造的现金流持续稳定,并且不是用于还债、资本开支等,而是留下来谋发展,未来企业就更有可能赚更多的钱。这是企业的真实回报,也是它的护城河。”程琨说。 实地调研是程琨进一步挖掘价值股的重要工序,不仅调研标的企业,甚至同行业的竞争对手、上游和下游企业也会成为他的深度调研对象。每周程琨基本会有一半以上的时间在调研。相比业内常见的联合调研,程琨更喜欢独立调研,因为比起问企业销售状况、经营业绩等信息,他更喜欢跟企业管理层探讨公司战略、组织架构、激励机制、企业文化、行业趋势以及部分财务上的细节信息等。因此,程琨看中的公司往往具备长期坚实的增长潜力。 追求长跑中胜出 在这样的投资理念引导之下,程琨更偏爱在业绩长跑中胜出。数据显示,从程琨管理的广发大盘成长三季报来看,广发大盘成长的股票仓位只有48%左右,保持在中低水平,重点配置了黄金股,持仓占比约为30%,具有明显的超额收益;同时重仓持有的美的集团、小天鹅等不同细分行业的龙头股在二级市场上都有突出的表现,明显增厚了基金收益。 程琨介绍,他配置黄金股首先是基于宏观经济形势,但对于具体个股的持仓,他同样采取前述方法进行筛选,对每家黄金企业的金矿储量、年产量以及挖矿平均成本、利润都进行透彻研究后,才决定是否买入。在他看来,未来三年内黄金仍然会有不错的表现。 “做投资跟做企业是一样的,我们追求的是永续收益,而不是当年或短期的大幅上涨。因此,我更在意我选择的资产经营的永续性和护城河的高低。”程琨总结道。业绩也证明了程琨的“长跑能力”。数据显示,程琨2013年2月开始管理的广发大盘成长基金中长期业绩表现优秀。根据数据,截至11月8日,广发大盘成长在最近三年、最近两年、最近一年的累计回报率分别为70.65%、49.84%和5.49%,在股票仓位上限为95%的偏股型基金中排在第10名、第8名和第5名的位置。