中国PE母基金大爆发

　　2016年我国进入“资本股权投资时代”。我国资本市场政策逐步开放，创新驱动成为国家战略，市场上活跃的机构已超过1万家，管理资本量超过6万亿人民币，市场规模实现了质的飞跃。在经济转型升级背景下，人民币母基金进入全面发展阶段。清科研究中心近日发布报告称，“中国母基金将向产业化、专业化、两极化和综合化的方向发展。”
　　政策红利助母基金迎机遇
　　在经济转型升级的大背景下，我国VC/PE母基金进入全面发展阶段，特别是2015年后呈爆发式增长。据清科集团旗下私募通统计，截至2016年6月底，我国私募股权市场上活跃的FOFs（基金中的基金）共1175只，管理资本总量近2.5万亿元人民币。“在大众创业的背后，是日益增加的PE/VC等投资于一级市场的股权投资基金，政策红利为PE/VC母基金带来历史性配置机遇。”清科研究中心分析师孟宇分析，“国内正处于技术革命端口，基于互联网的创新层出不穷；而不断拓展的多层次资本市场体系，也为PE/VC提供了更为宽广的退出渠道。
　　数据显示，从中国私募股权市场人民币FOFs类型来看，政府引导母基金共676只，占1013只人民币FOFs总数的66.7%；其中，国有企业参与设立的市场化FOFs披露的57只基金可投资本量共1419.53亿元人民币，占总可投资本量的9.9%，与政府引导基金和民营资本运作的市场化FOFs从规模上存在一定差距。“PEFOFs已成为国内私募股权领域中重要的投资种类。通过将募集到的资金投放到不同种类的PE基金中，PEFOFs使得投资组合实现多样化，降低了投资的整体风险。”孟宇发现，由于PEFOFs通常与很多业绩优秀的PE基金保持着良好的合作关系，一些资源有限的投资人选择通过PEFOFs参与到一般情况下较难进入的PE基金中。母基金投资多只基金，进入优秀基金的机会较大，风险较低，投资回报通常高于市场平均回报。
　　道路艰难但前景广阔
　　孟宇亦提示，由于FOFs是海外新引入的产品，国内FOFs面临三大挑战：首先，与欧美国家完善的金融体系相比，我国VC/PE母基金市场发展格局尚未明晰。其次，投资效率与投资回报低于预期；基金选择仅靠历史业绩表现；国内大类资产的缺乏导致FOFs基金无法发挥其优势。最后，由于一些政策限制，像保险资金以及企业年金这种以FOFs模式管理资产的机构被允许投资的标的也相对单一。
　　据此，报告提出诸多建议：为母基金制定明确的目标和策略；为母基金挑选合适的经理人选；制定完善的母基金管理流程；对子基金展开严格的尽职调查；对直投基金进行动态风险控制；FOFs要与其他私募股权投资方式进行组合；确保投资机构充分认识私募股权风险；针对不同主体制定多层次信息披露规则；实行境内外私募基金备案制度；鼓励渐进的私募股权投资规划。“尽管FOFs在国内的发展面临一些问题和挑战，但从其基金属性来看，FOFs在分散投资风险、丰富产品配置方面有着天然优势，同时，专业化的基金管理和基金投资能力也保证了其投资收益的稳定性，是未来中国股权投资市场重要的投资工具。”孟宇相信，在万众创新、大众创业以及多行业政策逐步放开的背景下，中国母基金市场即将进入一个新的发展阶段。