投资风格随市场而动 警惕债市外部风险

　　招无定式，随势而动。从业多年，华安基金固定收益部副总监郑可成并不会死守固定的投资风格，而是随着市场和产品的投资需求调整自己的投资节奏。
　　敬畏市场、顺应趋势让郑可成获得了优异的业绩。2015年，郑可成管理的华安保本混合基金以42.55%的年度收益率问鼎年度保本基金业绩冠军，并在第三届“中国基金业英华奖”评选中荣获“五年期纯债型最佳基金经理奖”。
　　随市场而动
　　不固守一种风格
　　“我不会死守固定的投资风格，市场什么样，我就以什么样的方式去适应它。”郑可成直言。当记者问他是否受到某种哲学思维影响时，他笑言，“哪有这么高深？我只是尽力维护投资者的利益，这是职责所在。”
　　在郑可成看来，个人的投资风格是由产品特征和客户需求决定的。如果管理的是纯债基金，那么面对低波动、稳定收益的要求，在产品配置时就会比较稳健。如果管理的是二级债基，或者面对有收益要求的客户，则会通过组合尽量熨平波动，同时通过大类资产配置去满足投资者较高的收益需求。
　　“市场是多变的，在不同的时期需要使用不同的方式去适应。”郑可成表示。如果一个时期，市场的上升趋势很明确，那就要“全部押上”。比如在上证指数从3000点攀升至5000点的阶段，基金的收益要是只有个位数，显然无法向投资者交代。而像今年的市场，能够增厚收益的机会很少，就不如做得谨慎一些，减少基金净值波动。
　　郑可成表示，机构投资者还需要对市场趋势有整体判断，通过波段去提高收益对机构投资者来说并不是一个很好的策略，毕竟，规模越大的资金越难做波段。
　　在郑可成看来，做基金管理最重要的是减少损失、获得合理收益。基金经理管理的是投资者的钱，互联网时代讲究用户体验，基金管理人同样要把投资者的体验做好。越高的收益背后可能存在越高的风险，很有可能在短期取得高收益之后，后期净值回撤幅度大而且持续时间长，这样很快就会把高收益带来的愉悦感冲淡了，投资者的体验就会比较差。
　　股债市场震荡多变
　　操作策略相对保守
　　今年股债市场震荡多变，管理着多只保本基金和债券基金的郑可成表示，今年整体采取相对谨慎的操作策略。
　　今年大部分利率债在区间内震荡，去年表现较好的十年期交易品种也同样是区间震荡，但并没有明显的下行趋势，中短期的收益曲线则有所下降。他判断，保本基金是需要机会的产品，今年市场操作难度加大，冒风险的成本会比较高，因此整体策略偏保守。
　　据了解，在保本基金和债券基金可以投资的货币类、债券类、权益类等几类资产里面，郑可成所在的团队通过动态模型对这几类资产的收益率做实时监控，根据参数指标随时进行调控。
　　而对于年初以来频繁爆发的信用风险，郑可成认为信用风险并非一个不断扩大的过程，最危险的时候可能正在过去。在他看来，年初信用风险爆发之后，从中央政府到地方政府再到承销人等，市场参与主体都逐步具备了处理经验，经过协商，部分问题也得到了妥善解决，结构性、区域性的信用风险得到化解。“如果预期信用风险愈演愈烈，整个市场的信用利差会不断扩大，但现在来看，信用利差不断被压缩。市场价格其实就包含了大量的信息，包括对市场的预期。”郑可成表示。
　　除了擅长债券配置，郑可成对权益市场方面也颇有研究。在他看来，债券和股票的收益率、市盈率都是相连相通的。随着绝对收益的理念的越来越深入，基金经理需要在市场上各个板块都有获取收益的意识，这将是未来的方向。
　　郑可成表示，尽管今年以来二级债基的收益跑输纯债基金，但拉长时间看，二级债基的收益空间将高于纯债。
　　警惕债市外部风险
　　看好权益市场
　　今年四季度，郑可成依然延续谨慎看法，判断市场会相对中性震荡。在他看来，来自外部的风险更需要警惕。
　　郑可成表示，目前国内金融市场的稳定性相对较强，黑天鹅事件发生的概率也相对不大。但在外部市场方面，美国大选在即、欧洲银行业危机、美国加息、英国启动脱欧进程、意大利宪法公投等，对全球贸易格局、资本流动都会造成一定影响。相对而言，外部因素对市场的影响会更大一些。
　　在郑可成看来，通过杠杆放大收益的策略正在失效，金融市场逐步走入低收益时代，但这对经济并非坏事，如果利率水平降到较低层面，中国向上的弹性将高于其他国家。
　　郑可成认为，四季度权益市场震荡会相对加大，但一些个股的三季度数据超出预期，可能会有一定的机会。
　　从操作层面来看，郑可成直言四季度仓位变化的效率较低，关键还在个股和行业的选择，接下来会自下而上和自上而下相结合去挖掘个股。四季度权益市场的参与节奏可以跟着政策走，基建、PPP主题会对冲房地产限购政策给地产带来的负面影响，还可以参与一些有明确成长性、估值不高的IT类公司，高分红的公司则比较适合作为打新的底仓参与。