稳健配置 静待风险释放

国庆节密集出现的调控措施给火热的房地产市场浇下一盆“冷水”,基于对资金配置转移的预期,节后的A股走出一波上行趋势,虽然成交尚未放大,但积极唱多的声音逐渐涌现。截至上周五,沪深300指数自四季度以来上涨3.1%,上证指数和深证成指分别上涨4.0%和1.3%,中小板指上涨1.6%,但创业板指下跌0.2%。偏股方向公募基金也取得一定的正收益,中证股票基金指数和混合基金指数分别上涨2.8%和1.5%。中债总财富指数上涨0.4%,但最近两周下跌0.3%,中证债券基金指数上涨0.4%。 大类资产配置建议 11月1日,国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会(CFLP)公布了10月份的制造业采购经理人指数(PMI)为51.2%,较上月回升0.8个百分点,大幅好于市场一致预期,并创下27个月以来的最高水平,供需两侧均有明显扩张。大宗商品价格回升,企业加快原材料采购速度,生产经营活动预期指数连续4个月回升,未来PPI回升速度可能会再次超预期,进而推动制造业企业盈利形势的持续好转。在此背景下,制造业企业对未来形势较为乐观。内需回升,但进出口方面表现不佳,10月新出口订单为49.2%,环比下降0.9个百分点,进口指数为49.9%,环比下降0.5个百分点,这表明临近圣诞,我国出口季节性增长将趋于结束,年内外贸进一步改善的动力下降。 虽然PMI指数超预期,但分析其背后原因,仍主要依靠大型企业,中小企业PMI依然处于临界值以下。此外,本月钢铁、有色等传统行业生产指数均超过临界值,今年以来工业品价格大幅回升可能会对传统行业去产能造成不利影响。PPI在短期内可能呈现过快上涨趋势,这可能造成通胀预期的不稳定进而影响货币政策的未来走势。 近期市场的上涨也并未伴随成交量的放大。所以,在当前时点,宜保持当前配置,静待风险释放。本期建议,对于风险偏好较高的投资者来说,偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金的资金分配可以依照4:1:3:2的比例中枢进行配置;对于风险偏好较低的投资者来说,则可按照3:1:5:1的比例为中枢进行配置,并根据个人偏好做适当调整。 偏股型基金: 选择研究扎实、风格积极基金 当前市场难以形成明显且持续性较强的热点,临近年末,跨年的估值切换行情尤其体现基本面的重要性,投资者在选取标的时,也可从这个角度出发,重点关注研究扎实、风格积极、调整灵活的混合型基金,以期在年末市场中,深挖优质个股进行布局,获取超额收益。 债券型基金: 寻找组合分散、风控较好基金 由于目前国内经济仍处于周期底部,政策重心转移意味着明年上半年经济增速有可能进一步下跌,虽然央行依然不会通过相对明显的方式来调整货币政策取向,但仍可以从资金价格的角度明显观察到货币政策日趋保守。未来国内债券市场流动性环境并不乐观。 三季度末不少债券基金的持仓已有调整,转而更低杠杆和均衡性配置,应对去杠杆的影响。对债券基金的配置宜谨慎,投资标的选择上宜选择基金经理投资经验丰富,体现出足够的应对风险能力,组合分散,风控较好的基金,在保持较低风险的前提下,获得一定稳健收益。 货币市场基金: 具有较好相对配置价值 上周中国货币政策进一步趋向保守,央行上周要求商业银行将表外理财余额纳入广义信贷的计算范围内,加强MPA对表外业务的监管力度,符合当前宏观政策重心转向防风险的趋势,通过完善政策监管框架控制资产价格泡沫风险的上升。超预期的经济指标仍暴露不少问题,宽松货币政策的边际效用已大幅下降,加上商品、债市、汇率、海外市场出现了不同程度的大幅波动,美国大选又出现一些特别事件,市场对12月美联储加息概率升至80%左右。在通胀预期回升的情况下,市场对货币政策短期收紧忧虑加重。 三季度末货币基金的规模再创新高,虽然货币基金的7日年化收益率一直维持在较低水平,但在低利率的环境下,货币基金仍有较好的相对配置价值。在投资标的的选择上,尽量挑选大型基金公司发行、长期业绩稳定领先的货币基金,在保证流动性的同时亦能获取一定会报。 QDII基金: 关注基金经理海外投资背景 投资者海外资产配置的意识逐渐增强,QDII基金无疑是其中最方便的途径,但QDII基金额度较紧的局面也对我们选择标的造成一定影响。今年以来市场发行了不少陆港通基金,投资者在选择时需关注任职基金经理海外投资背景丰富,公司海外投资团队实力较强,投资组合以港股标的居多的陆港通基金,获取港股收益。