博道投资陈芳菲：信用债有结构性机会

针对近期债券市场的波动,博道投资合伙人、债券高级投资经理陈芳菲表示,信用债仍然存在结构性机会。她指出,从总体情况来看,企业盈利和现金流改善,M1高增长对信用债是利好。而现在的信用债市场是一个多层次的市场,各个行业和个券的差别较大,给了我们很多alpha的投资机会。比如现在的煤炭行业,过去受到很多歧视,当周期轮动,煤价大幅上涨后,原来一些收益率较高的煤炭债就富有投资机会。 陈芳菲进一步指出,目前并不看好利率债投资。首先,从基本面来说,中短期不利,虽说房地产调控后,很多投资者对经济前景比较悲观,但是通胀预期抬升,企业盈利改善,对利率债并无明显支撑。其次,从资金面来说,人民币汇率承压会让总量资金持续偏紧,形成短期利率对长期利率的倒挂。再次,从结构上来说,虽然机构短期配置压力较大,但是风险偏好的变化会随时改变需求,明年财政政策发力,且土地财政无法持续维持高位的话,利率债特别是地方债的供给会有明显增加,所以很难用强需求来支持利率债持续走牛。最后,从估值来说,无论看绝对收益,期限利差还是息差收益,目前都在历史最低水平附近,中美利差也不断缩小,估值已不便宜。