估值为王 赚企业成长的钱

　　一个基金经理，任职2年，管理的多只基金都在行业前五，这样的基金经理并不常见，国泰基金杨飞正是这样一位。截至10月12日，杨飞管理的三只基金国泰估值优势、国泰中小盘成长、国泰金龙行业精选最近一年涨幅分别为57.65%、52.19%、51.62%，同类型基金排名分别为第二、第三、第四。
　　杨飞认为，做投资最关注的是收益，也就是买点和卖点，在这点上，杨飞坚信，估值是第一要素，逻辑是改变策略的根本。
　　坚定买入理由
　　杨飞2008年研究生毕业就进入证券投资基金行业，一直担任行业研究员，现在回想起来，杨飞认为，投资和研究是不可分开的，很多投资理念的形成包括投资风格都是当初做研究时打下的坚实基础。
　　2014年10月，杨飞正式管理基金，到目前2年时间，2015年到2016年股市跌宕起伏让杨飞快速成长。
　　杨飞表示，在2014年底牛市启动初期，自己是全市场中较早杀入券商股的基金经理，但在涨幅超过50%后就迅速卖出，孰料券商股势头不改继续大涨了一个半月，让杨飞无奈踏空。
　　每当回忆至此，杨飞总会不断告诫自己，当买入一只股票的理由、逻辑没有发生变化的时候，不应轻易卖出。
　　杨飞补充说，在两年多的时间里，他一直贯彻的投资理念就是赚取产业和企业成长的盈利，风格也更偏向成长股，“我更倾向于选择景气度高的行业，自下而上去挑选一些公司，并且在合理的估值上进行买入。买入卖出的逻辑在投资理念中至关重要，投资说到底也就是赚取买入卖出之间的差价而已。”
　　杨飞认为，无论是选择行业或是公司，都应该谨慎判断，当行业开始出现景气度向上的时候，才选择介入，同时要持续关注公司有比较明显的盈利才会买入，但一定要在合理的估值上买入。
　　“等到我们发现这个企业或者行业景气度已发生变化的时候，我们才会卖出。”杨飞的标的更集中在中小市值的成长股，特别是300亿市值以下的公司，“当然也不是说市值一定要300亿以下，相对来说小市值公司成长空间更大一些。”
　　未来市场风险犹存
　　杨飞认为，站在当下时点，到年底市场依然有赚钱效应，并且延续三季度的走势，仍会是结构性的投资机会。
　　当然，这要基于两个假设条件：第一是货币政策不发生变化，第二是宏观经济不出现失速的状态。“经济保持前三季度稳定的增速，整个指数应该会在目前这个位置上保持震荡。”
　　在震荡市场下，杨飞认为，行业配置上应该更多关注光通信、园林、环保、消费电子等依然会有较高景气度，并可能会延续至2017年的板块，当然估值不贵也是杨飞看好这些板块的因素之一。
　　不过市场并非毫无风险，杨飞一直在关注市场的流动性，这是对A股影响最大的因素，包括国外的流动性，例如美国可能加息，虽然大部分人从年初就开始有这方面的预期，但随着加息预期不断推后，这一举动可能还是会对人民币汇率造成一定影响。
　　“当然需要更加关注国内货币政策，如果房地产泡沫依然延续，或者说房价依然在高位徘徊，国内货币政策是否会转向。一旦货币政策发生转向，比如提高准备金率或者加息，会大幅收缩国内市场流动性，这将对A股市场造成系统性影响。”
　　对于杨飞来说，调研依旧是其投资工作中非常重要的一环，平常会有1/3的时间在外调研。“我的持股相对集中，一些重仓股我每年至少会调研2-3次。”
　　在杨飞看来，通过调研可以跟踪到公司的一些变化，了解行业和产业的发展趋势，对于自己坚定持股非常重要。另外，通过行业的会议来印证上市公司的变化也是杨飞日常工作中重要的一部分。