四季度债基配置承压操作谨慎

　　政策连续收紧让火爆的房地产市场明显降温，资金流向再次引发市场关注。在部分债券基金经理看来，房地产市场调整将使得债券市场供给减少、需求增加，进而对债券基金在四季度的配置产生压力。
　　中国基金报记者采访了解到，从基本面判断，债市或维持中性震荡，下行风险不大；在配置上，基金经理的策略普遍趋于谨慎，高等级信用债和长久期利率债成为配置首选。
　　债券市场供给减少需求增加
　　在部分债券基金经理看来，地产市场的转向将为债市提供基本面支撑。
　　海富通货币基金经理何谦认为，地产政策收紧后，后续进入房地产的资金将减少，部分无法进入地产市场的资金或转向配置债券，对债市的资金面形成利好。
　　一般而言，债券资金和信贷类似于跷跷板，信贷强则债券需求弱，信贷差则债券需求强。四季度房地产的降温将使按揭贷款的增速下行，债券的需求或增加。万家基金固收部总监唐俊杰认为，这种局面有利于推动债市缓慢上涨。
　　据了解，国庆假期之后，债券基金申购金额上升，债券配置的需求旺盛，高等级信用债的利率已贴近了利率债，信用债更为分化。
　　此外，近期上交所还收紧房地产公司债。在沪上某大型基金公司债券基金经理看来，房地产企业在市场中是发债比较踊跃的一类主体，如果收紧发债会对市场的供给造成影响。
　　何谦认为，房地产企业普遍现金流充裕，发债的需求也不是很强。在这些因素影响下，债券供给减少，这在一定程度上增加了债券基金的配置压力。
　　嘉合基金固定收益部则认为，四季度债券配置压力并不明显，年底一般是债券发行量超过债券需求量，是比较好的配置时点，而房地产政策收紧对基金的债券配置并无影响。不过，嘉合基金也提醒，地产企业融资收紧，会导致信用风险加大，对于高风险债券其实是有一定的挤出效应，未来在信用债的配置方面，需要进一步提高信用风险的防范意识。
　　四季度配置将更谨慎
　　面对四季度债市的供需变化和其他影响因素，不少债券基金经理表示，四季度债市或维持中性震荡，下跌风险不大，但在配置上将更加谨慎。
　　何谦表示，面对较强的配置压力，在严格控制风险的前提下挖掘个券价值。他判断，目前经济处在寻底过程中，仍支持债券长牛逻辑，预计四季度市场维持震荡，利率债位置比较中性，在配置的力量之下，震荡中或有一些投资机会，但部分信用债或透支了四季度涨幅，对此比较谨慎。
　　上述沪上某大型基金公司债券基金经理认为，除了配置需求，四季度资金相对紧张，而年底美联储若加息带来资金链紧缩，各路机构也会谨慎。此外，英国脱欧、美国大选、通胀数据等因素也会影响债市走势。不过，他判断，四季度市场整体还是会维持中性震荡，不会大幅下行。
　　唐俊杰相对乐观，他认为，债市经过二三季度的调整已经释放了利空风险，四季度的经济下滑压力及对未来一年经济增长趋势都相对悲观，对债市基本面的支撑较强，但大的行情还需要基本面和货币政策的利好配合，四季度中高等级的债券或长久期的债券还是有很好的投资机会。
　　嘉合基金固定收益部更为乐观，表示持续看多债券市场，在整个长周期还没有结束的时候，下跌都是较好的加仓机会。四季度会面临资金面季度性紧张、交易盘获利了结等利空因素，在货币政策进一步放松预期落空、外钱在人民币下跌时加剧外逃的冲击下，市场有可能迎来小幅震荡。