广发基金王小罡:定增基金将迎来黄金投资期

　　上证指数连续6个月振幅小于8%，二级市场成交较为清淡。但与此形成明显反差的是，资金纷纷涌入“一级半”上市公司定向增发市场，定增募集资金总额已下创历史新高。广发鑫盛拟任基金经理王小罡表示，定增是千股横盘时代资金的重要出路，当前3000点附近参与定增项目，持有一年以上盈利的概率较大。随着定增成为上市公司股权融资的主流方式，定增基金也将迎来黄金投资期。
　　数据显示，今年前9个月，上市公司累计实施定增528次，募集资金总额达到1.13万亿元，创下同期历史新高，相比2015年同期募集资金总额增长幅度达到39.55%。广发鑫盛拟任基金经理王小罡在接受记者采访时表示：“参与定增的一大特点是牺牲部分流动性来获取折价优势，今年以来A股市场波动率大幅下降，截至9月30日沪深300指数最近26周的平均波动率仅为13.15%，而去年同期则为42.86%，这意味着通过波段操作来获取超额收益的难度大大提高，流动性价值显著下降，相比之下参与定增获得折价的优势得到凸显，且在当前市场环境中定增亏损的可能性较低。”
　　据王小罡测算，若参与定增时上证指数点位为3050点，考虑10%的折价率，则实际成本约为2750点。2014年上半年上证指数位于2000点底部区域，当时7年期AA级企业债到期收益率为7.68%，到今年9月底到期收益率为3.96%，下降372bp，对应于A股估值应该有40%以上的提升空间，即指数不应低于2800点，足够覆盖定增成本。即便四季度CPI反弹到2%以上，悲观情形下企业债到期收益率提升100bp，对应上证指数也不低于2560点，参与定增亏损低于7%。
　　历史数据显示，参与A股定增项目，长期看能获得可观的回报。据王小罡统计，自2007年至2015年，A股定增年度收益率均值为37%，复合回报率为33%，跑赢同期全A指数18个百分点，跑赢同期沪深300指数26个百分点，具备较高吸引力。王小罡指出，其高收益除了来自于定增折价优势之外，定增融资对企业基本面的改善促使股价提升也是重要收益源泉。值得一提的是，广发基金自2006年开始参与定增项目，截至2015年平均回报率达62.2%，明显高于同期A股定增股权37%的平均收益率水平。
　　据了解，拟由王小罡管理的广发鑫盛18个月定开混合型基金（003350）将于10月17日起接受投资者的认购，该基金聚焦于定增主题，通过固定收益投资和折价参与定向增发以获取稳健回报。其投资于股票的资产占基金资产比例不超过50%，其中参与定向增发的资产占比最高为30%，其余资产投资于债券等低风险资产。当A股投资前景看好时，广发鑫盛可以采用定增相关策略，即结合上市公司定向增发全过程的重要时点，在二级市场捕捉具备超额收益的投资机会。比如定增破发策略、大股东解禁策略、董事会预案策略等。
　　业内人士指出，“折价+固收”策略相结合使得广发鑫盛构建双重安全垫，具有较强的抗风险能力。同时，该基金采用封闭运作和定期开放相结合的模式，以18个月为一个运作周期，既能有效覆盖定增锁定期保证基金免受资金出入冲击，又能为投资者提供较强的流动性。
　　在王小罡看来，目前我国处于调结构、降杠杆、补短板的经济转型期，企业对股权融资的需求度大大提升。而定增已经成为上市公司再融资的主流方式，未来定增市场将涌现大量的投资机会。据统计，今年前9个月，定增募集资金总额11281.18亿元，IPO融资总额1018.96亿元，定增融资规模占A股市场股权融资总规模的比例超过90%。
　　“在经济转型大背景下，定增成为企业发展壮大的重要融资渠道，具备其它融资方式不可替代的作用，在国民经济转型升级中具有全局性的战略意义，已经并将继续涌现出大量投资机会，定增基金大有可为。”王小罡表示，每年四季度是定增发行的传统旺季，如从2012年至2015年，四季度发行的定增项目数量占全年的比例为33%至40%左右。今年前三季度定增实施规模超过1万亿元，创历史记录。目前获得证监会批文、尚未实施定增的公司仍有115家，定增业务供需两旺，广发鑫盛也将迎来良好的建仓机遇。