风动、幡动、心动——基金业绩持续性的三大挑战

有没有这样一种体验:去年还业绩亮眼的基金,过了一年便“换了人间”? 2013到2017年,如果每年年初都买了去年行业排名前十的主动偏股型基金,当年度的收益基本都低于同期基金的平均收益。例如2014年的前10在2015年的平均收益为30.8%,但同期同类基金的平均收益为46.6%。 “江山代有才人出,各领风骚一两年”,可见基金业绩的持续性问题的确存在。 截至2017年6月底,过去3年每年业绩都在前50%的基金数量为65只,在同期488只基金中占比约为13.3%;过去5年每年业绩都在前50%的基金数量为14只,在同期414只基金中占比仅为3.38%!如果我们把每年的排名要求提高到前30%,符合要求的基金应该是凤毛麟角了。 总结来看,基金业绩持续性面临三大挑战:风动、幡动和心动。 第一点,风动。即使一位非常优秀的基金经理始终兢兢业业的管理同一只基金,他的业绩仍然可能会时好时坏,因为市场的风格会发生变化。如下表所示,三个指数的相对强弱不断在发生变化。我们可以近似的认为沪深300指数代表的是大盘价值,中证500指数代表的是中盘成长,中证1000代表的是小盘成长,因此可以看出大盘价值、中盘成长、小盘成长三种风格的相对强弱会呈现周期性的变化。 而成熟的基金经理一般会有一个相对稳定的投资风格,因此在风格与市场适应时可以“好风频借力,送我上青云”,逆风时则会“冠盖满京华,斯人独憔悴”。当然部分优秀的基金经理可以通过自下而上的选股能力来穿越风格周期,降低风的影响。但大部分基金经理的表现还是会受到较大的影响。 第二点,幡动。基金行业有一个显著的现象,那就是更换基金经理比较频繁。据统计过去5年761只主动偏股型基金累计更换基金经理1069次,平均每只基金更换基金经理1.4次,换人最频繁的一只基金5年内累计换人高达7次。对于主动型基金来说,基金业绩主要取决于基金经理的投资能力及投资风格,基金经理的更换当然会导致基金业绩与风格的不持续。很多时候,频繁换将是导致基金长期业绩较差的原因之一。 第三点,心动。即使不考虑市场风格的变化和基金经理变更,同一个基金经理的投资业绩也会有起伏。基金的业绩会受到基金经理工作状态、勤奋度以及基金公司激励制度的影响。例如,FOF投资中有一个很有趣的“新人红利现象”,指的是任职时间为1-3年的基金经理业绩相对较好。据统计2015年基金经理任职1-3年的基金平均收益比其他所有基金高5.4个百分点,2016年的新人红利为1.2个百分点。这种新人红利主要还是基金经理工作状态不同所导致的。 总结来说,不论风动、幡动还是心动,基金业绩持续性差的现象可能还会长期存在。因此对机构投资者和基民来说,通过专业的FOF投资团队精选优秀的基金并动态更新,才能真正的解决这一难题。汇添富基金的FOF团队,致力于通过专业的FOF投研体系和深厚的投资经验为机构投资者和基民创造更高的投资收益,更好的投资体验。