周期股仍在上升通道9月配置转谨慎

　　“煤飞色舞”行情之下,周期股如火如荼,当下时点是拥抱热点还是及时抽身?在谢屹看来,周期股依然处于上升通道中,但到9月份要通过观察经济数据谨慎配置,警惕行业拐点出现的迹象。
　　谢屹为前海开源基金执行投资总监、前海开源周期优选混合基金经理,擅长自上而下从经济周期的框架下分析各类资产走势,并叠加货币政策的判断进行大类资产配置。截至8月4日,谢屹管理的前海开源周期优选成立半年,便已经获得12.24%的收益。
　　周期股仍在上升通道
　　谨慎把握拐点
　　谢屹判断,持续上涨的周期股目前依然在上升通道中,存在交易性机会,但需至9月份警惕行业拐点的出现。
　　对于周期股中资金抱团的趋势,谢屹表示,资金本身没有方向性,只有在周期股本身具备配置价值的前提下,资金才会进来。周期股值得配置,主要是因为周期性行业公司盈利大幅改善,再向前推的逻辑就是周期品价格不断上涨。
　　而任何价格都是由供给和需求决定的,一方面,从2015年9月至今,周期品行业依然处于需求复苏的过程。另一方面,受到供给侧改革等因素影响,钢铁、煤炭、有色等品种的供给都在收缩。
　　“需求缓慢改善,供给负增长,供给格局开始改善,上游的资源品价格上升,这才是根本原因,资金正是找到了这个逻辑,才会进入周期品行业。”谢屹表示。
　　在他看来,这种趋势大概率可以持续到9月,之后还需警惕行业拐点的到来。届时要观察9月、10月的经济数据,如果需求超预期,或者供给超预期缩减、商品价格超预期上涨,可能周期股还会超越大盘,如果经济基本面出现拐点,则需要谨慎一些。
　　事实上,周期股板块在经历持续上涨之后,内部也在分化。谢屹认为,周期品种在配置上要看不同周期品供给和需求的结构,在时间过程中如何演化,不同品种变化的时间点不同,后续的上涨节奏也不同。
　　从品种来看,谢屹表示,看好煤炭、钢铁、有色几个细分板块。此外,水泥目前处于传统淡季,后续还会有所表现。从历史数据看,水泥受到季节性因素影响,顶点会滞后于其他周期品,是上涨时间中相对较长的。
　　具体到个股选择上,谢屹表示,依然是基本面为主,选择周期行业里面的龙头均衡配置。
　　经济周期框架下
　　进行大类资产配置
　　谢屹对周期股未来走势的判断,主要基于自上而下的经济周期,除了要警惕9月份之后风险资产拐点,还可关注实物黄金和石油的配置价值。
　　多年资本市场的从业经历,练就了谢屹自上而下的框架分析经济周期和大类资产的逻辑,他直言,如果没有这个视角去分析,在投资时会不太安心。同时谢屹表示,经济周期虽然实质是纯粹基本面驱动的过程,还需要叠加货币政策对周期的影响,再做出大类资产配置的决定。比如考虑到今年9月份美联储的缩表预期是目前市场上比较大的不确定因素,因此从投资角度,也会得出9月之后转向谨慎的结论。
　　从这一逻辑框架下分析目前的几类资产,谢屹表示,低估值的风格特别匹配现在的紧缩环境,货币紧缩意味着收益率上升,估值下降。因此,估值低的蓝筹就自然有所表现,同时周期品的估值也下来了,盈利持续改善的品种也会持续受益。从市场风格这个维度看,中小创风格很难崛起,在这一轮市场上涨趋势中被剔除出去。
　　如果风险类资产见顶,则处于底部的黄金资产会正式崛起,黄金股或先受到股市整体走势的拖累,但实物黄金值得配置。
　　此外,石油也会逐步好转。在谢屹看来,石油的需求稳定,是供给决定价格走势的品种,未来产油国达成减产协议,供给会进一步收缩。
　　谢屹对今年表现强劲的港股持谨慎态度,在他看来,港股基本面受到A股市场的影响,但货币政策则受到美国市场影响,如果9月份美联储启动缩表,港股受到资金面的负面影响会超过A股。
　　“至于债券,重要的配置时间点应该在2018年才会出现,且大概率在下半年。”谢屹称。