确立价值成长风格主攻股票多头策略

　　“奔私”两年,清和泉资本董事长刘青山对于清和泉的发展非常自信。“面对成立时间长、品牌响亮的同行,我们只有更加专注,才能长期从市场中走出来。”现在,清和泉资本聚焦二级市场,专注股票多头策略。在投资风格上从偏成长过渡到价值成长,更加注重以合理的价格买入持续成长的股票,追求安全边际。
　　在过去两年时间里,清和泉资本经历四轮股灾,最大回撤始终控制在10%左右,上半年旗下产品平均收益超过15%,在北京地区的股票型私募中排名前列。
　　确立“价值成长”风格
　　以企业质地对冲市场泡沫
　　刘青山曾任职泰达宏利基金公司总经理、投资总监,2015年5月“奔私”,成立北京清和泉资本。两年过去了,这位投资老将对私募江湖的理解更加透彻,在投资策略上做了大刀阔斧的变革,目的是为客户提供稳健并且持续增长的股票型私募产品。“我们一直在摸索私募的生存之道。有些私募靠成长股取胜,但净值波动很大,客户体验也不好,往往是昙花一现。海内外真正能走出来的私募大多风格偏价值,长期业绩相对稳定。”刘青山告诉记者,其实投资方法本质上没有变化,只是调整了成长性与估值之间的“阀门”。现在他们将风格从偏成长过渡到价值成长,更加注重以合理的价格买入持续成长的股票,追求个股的安全边际,降低对成长性的要求;在判断没有系统性风险的前提下,不再将关注重点放在仓位调控上。
　　刘青山具体解释,以前对企业的要求是高成长或者加速度的趋势,并不看重估值。现在对估值的要求大幅提升,对企业成长性要求则有所放低。还有,以前看不清市场就调低仓位,但现在,在大部分市场环境下都可以较高仓位运作,更多的是通过调整到估值更合理的板块来控制回撤。
　　上半年,清和泉资本将主要兵力布局在消费板块,没有参与火爆的题材股炒作,也不碰短期涨起来的周期股,更没有买估值仍然很高的成长股。“我们在乎的是能够持续看两三年的行业、公司,选择上比较聚焦,涨了当然高兴,跌了还愿意加仓。”刘青山表示。
　　猛攻股票多头
　　消费升级迎来重要拐点
　　就像巴菲特说的,投资重要的是要清楚自己的能力圈范围。两年的私募经历,刘青山越来越明白自己的能力圈。现在的清和泉就想做好一件事,专注二级市场,专注股票多头策略,不会涉猎量化、债券等领域。
　　这一年刘青山在招兵买马。高级合伙人/投资总监吴俊峰、高级合伙人/研究总监赵群翊都具备15年以上的投资经验,也都是泰达宏利的老同事,和刘青山一起组成了清和泉3人投研领导团队。此外,清和泉有两位策略分析师,行业研究员10人。而组建如此强大的投研团队,目的就是猛攻二级市场股票多头策略。
　　对于未来的投资,刘青山表示,未来两三年最应该关注的是消费升级。首先,当前中国站在消费升级的重要拐点上,也就是双轮加速驱动过程中。一方面中国的消费率处于低位回升过程中,2016年的水平还不到40%,与发达国家平均水平55%仍存在较大差距。当前的个人消费支出增速仍保持在10%上下,未来提升的空间巨大。另一方面,随着经济的稳步增长和人均GDP关键节点的跨越,差异化需求的提升和全球供给的创新,也会驱动消费向更高的产业链延伸。
　　其次,当前最大的变量和增长驱动力来自三四线城市升级带来的机会。具体来看,一是在三四线人均GDP水平分别突破8000美元和6000美元的关键节点后,第三产业的发展处于加速提升中;二,三四线城市居民相对一二线城市消费更加旺盛,主要得益于他们置业压力小,房价收入比大约只有一二线城市居民的1/3;三,货币化安置政策直接且有效地提高了三四线城市居民的购买力;四,中国三四线城市人口占比超50%,消费体量和潜力巨大,许多行业普及率提升空间充足。根据发达国家经验,重点看好保险、消费电子、汽车和家电等板块。