“十三五”资本市场改革发展亮点纷呈

市场化、法治化将是“十三五”资本市场改革发展的出发点。在中国经济结构调整和产业转型升级的背景下,资本市场对经济发展、创新引擎打造、并购重组增效的支持作用在“十三五”有望进一步强化。具体来看,“十三五”资本市场改革发展五大亮点将包括完成注册制改革、推进监管转型、吸引长期资金入市、完善多层次资本市场体系和深入推进对外开放。 推进注册制改革和监管转型 国泰君安分析师指出,资本市场在推动经济转型升级中具有战略地位。当前金融结构滞后于经济结构转型升级,未来有望大发展的现代服务业多为轻资产、重知识、高技术、高风险、缺少抵押物的部门,当前以银行间接融资为主的金融结构并不能有效支持产业升级。因此,推动转型创新、去杠杆、降低企业融资成本的关键是推动股权融资崛起。在此过程中,注册制将成为资本市场长期健康发展的制度基石。 专家介绍,股票发行体制基本完成从核准制到注册制的过渡已在“十二五”时期明确,十八届三中全会通过的全面改革决定也明确提出,“推进股票发行注册制改革”。2015年,注册制改革的前提条件《证券法》修改已进入相应程序,业内预期“十三五”期间完成注册制改革几无悬念。 国泰君安分析师指出,注册制改革体现了让市场在资源配置中起决定性作用,通过股权融资崛起激发全民创新创业活力。注册制可从四个方面改变中国资本市场,一是有利于提高资本市场效率,提高代表经济转型创新方向的上市公司比重。二是有利于扩大企业直接融资规模,优化社会融资结构。直接融资比例的提高,将畅通PE、VC退出通道,提高资源配置效率。三是有利于发挥市场自身调节供求作用,为市场提供优质标的。四是有利于发挥机构投资者的专业能力,改变当前以散户为主的投资者结构,推动价值投资理念的传播。 “十三五”时期,监管转型将提速,核心是从以事前审批为主转变到以事中事后监管为主。一般而言,事前审批主要是市场准入和事先控制,目的是确保市场参与者具备应有的资格和能力,防范潜在风险。事中监管又称持续监管,主要是确保市场主体持续符合准入条件、依法合规经营,重点在于状态维持和过程控制,包括合规性监管和风险审慎性监管,具有预防性、合作性特征。事后监管主要是稽查执法,打击违法违规行为,通过惩戒和制裁,包括行政处罚和行政强制,维护市场秩序,清除不合格的市场参与者,或在极端情况下进行风险处置。整体来看,事中事后监管新机制是一种活力激发型监管、信息驱动型监管、智力密集型监管、成本节约型监管。 以证监会稽查执法为例,2015年以来的稽查执法转型,从打击“个案”转变为重点遏制“类案”,从“被动等”转变为及时主动介入,从单兵作战模式转变为联合多部门协同,从封闭式内部执法转变为市场互动式开放执法。 完善多层次体系 优化投资者结构 “十三五”期间,资本市场的重要任务是健全多层次市场体系,推动市场体系从“倒金字塔形”走向“正金字塔形”。这就需要规范发展主板和中小板市场,支持中小企业运用资本市场发展壮大;推进创业板市场改革,支持创新型企业发展;加快发展新三板市场,明确分层、转板等多项政策措施;大力发展区域性场外市场、券商柜台场外市场。 目前,由主板、中小企业板、创业板、新三板、区域性股权市场、柜台市场组成的多层次股权市场体系初步形成;债券市场、期货与衍生品市场发展迅速,市场层次日益丰富,市场覆盖面进一步扩大。 以新三板为例,截至2015年8月,“十二五”时期,新三板挂牌公司累计融资780.67亿元,并购重组交易总金额为105.04亿元。不难看出,新三板支持了大量中小企业发展,缓解了中小企业融资难融资贵问题。不少业内人士预测,新三板的一系列制度还将进一步优化和完善,以提高流动性和价格发现能力。 在投资者结构优化方面,大力培育机构投资者,引导长期资金入市将是“十三五”期间制度建设的又一重点。东方证券首席经济学家邵宇认为,未来应该继续发展机构投资者,比如保险资金、海外长期投资基金。只有在机构投资者多到一定程度时,才能改变整个市场的投资理念,使价值投资理念树立起来。 “十三五”期间,资本市场成为社保基金、养老金和企业年金的重要投资平台。推进长期稳定资金进入资本市场的比例逐步提高,势必成为资本市场稳步发展的重要手段。业内认为,以养老金为代表的长期资金,不仅对资本市场,同时对中国经济转型都有极重要的意义。 推进资本市场双向开放 在资本市场对外开放方面,沪港通已经启动,深港通渐行渐近,沪伦通将启动可行性研究,“十三五”期间将好戏连台。市场人士认为,在沪港通积累的经验基础上,“十三五”期间,A股市场与境外资本市场的互联互通有望更深入开展,结合自贸区优势的开放尝试有望推进,国际监管合作也有望进一步实现。 资本市场开放还体现在引进来。比如,期货市场,以原油期货上市为突破口,积极引入境外交易者和经纪机构参与境内期货市场,同时建设国际化交易结算平台。未来,合格境外机构投资者(QFII)制度有望进一步完善,外资对中国证券期货业的参与度将进一步深化。跨境监管合作也将取得长足进展。 专家分析,除了注册制改革等五大亮点,“十三五”期间资本市场还将在保护投资者合法权益、构建风险防范机制、推进市场主体成熟等方面打出一系列组合拳。去年5月公布的《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》提出,“到2020年,基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系”,这一目标将如期实现。 创新产业马力足,经济增长注入新动能 “十三五”时期是我国经济转型升级、调结构、转方式的重要时期。经济将以怎样的方式实现增长?经济增长的动力是什么? 业内人士表示,未来五年,中国经济增长将更多依靠以高端制造业为代表的创新型产业发展,这是未来中国经济增长的新动力。“大众创业、万众创新”是激活经济发展的动能,也是实现经济增长和转型之间平衡的关键因素。可以预见,“十三五”时期将基本形成以服务业为主导的经济产业结构新格局。 高端制造将“弯道超车” 在全球逐步迈入工业4.0的背景下,中国制造在“十三五”时期将进入政策黄金期。 申万宏源宏观经济分析师李慧勇表示,智能制造是工业4.0的核心,大数据、云计算及“互联网+”是起点,中国开始为制造业弯道超车累积马力。 创新驱动型产业发展驶入快车道,对经济的拉动作用初露端倪:8月,我国高技术制造业生产同比增长10.5%,比7月加快0.9个百分点,高于规模以上工业增加值增速4.4个百分点,成为制造业发展的领跑者。高技术制造业PMI为52.2%,高于制造业总体水平2.5个百分点。1-8月,全国高技术产业投资19569亿元,同比增长16%,比全部投资增速高5.1个百分点。 中国民生银行研究院院长黄剑辉称,从近期经济数据可以看出,要素驱动的传统行业对经济发展的贡献率不断下降,以创新驱动替代要素驱动势在必行。新一轮科技革命和产业变革的特点是企业成为配置创新要素的核心载体,因此,要完善科技创新的市场导向机制,强化企业技术创新主体地位和市场配置资源的作用。 服务业主导格局渐现 “十三五”规划专家委员会委员、中国(海南)改革发展研究院院长迟福林表示,“十三五”我国基本形成服务业主导的经济产业结构的客观基础正在形成。一是工业转型升级对现代服务业的依赖全面增强。全球化、信息化、服务化是高端制造业的突出特征。在制造业转型升级的新阶段,创新对生产性服务业的依赖性增强。二是制造业转型升级对互联网发展的依赖性增强。“互联网+”时代,离开信息化,离开“互联网+”,制造业转型升级就比较困难,形成现代服务业发展的重头戏和突出优势就比较困难。三是企业发展模式转型对服务型经济的依赖性增强。企业的产品创新很重要,更重要的是企业商业模式的创新。只有包括服务模式在内的商业模式变革能够适应新一轮科技革命、产业变革的趋势,企业才能在新阶段的市场竞争中抢占先机。 迟福林称,消费结构升级对现代服务业需求明显增强。从物质型消费向服务型消费升级:预计到2020年服务型消费支出占比由目前的40%提高到40%-45%左右,部分发达地区可能达到50%-60%,逐步成为消费支出主体。从传统消费向新型消费升级:人们对信息消费、绿色消费、旅游休闲消费等新型消费业态的需求快速增长。可以服务业主导释放经济发展的潜力。 国务院发展研究中心副主任王一鸣表示,服务业发展增势持续。在物联网、云计算、大数据、移动互联网等新一代信息技术推动下,我国服务业技术、管理、市场和商业模式创新层出不穷,新兴业态将不断涌现。 “双创”激活发展动能 在王一鸣看来,“大众创业、万众创新”将激活经济发展动能。他表示,这一轮创业创新活动与“互联网+”深度融合,推动技术、人才和资金等高端生产要素的聚集,催生一大批需求导向和大众参与的创新型企业。百度、阿里、腾讯、京东等已成为全球排名居前的互联网公司。传统企业“触网”,深化线上线下融合,众筹、众包、众扶、众创等双创支撑平台加快发展。深入推进商事制度改革,激发了大众创业活力。前三季度,全国新登记注册企业315.9万家,同比增长19.3%,其中三季度平均每天新增1.2万家。 业内人士表示,下一步,围绕进一步鼓励“双创”,尤其是中小微企业“双创”方面,仍将有政策大礼包适时出台。 “十三五”国家发展规划专家委员会成员、清华大学国情研究院院长胡鞍钢表示,随着我国经济发展稳步进入“新常态”,实施创新驱动发展战略将成为“十三五”时期经济结构实现战略性调整的关键驱动因素。到2020年,实施创新驱动发展战略要突出的任务包括:突出培养造就创新型科技人才,继续统筹人才队伍建设,科学谋划前沿创新领域以及进一步完善科技创新转化机制。具体到“双创”,胡鞍钢认为,应着力完善双创的体制机制,包括搭建新平台大力支持“众创空间”的发展,完善创业投融资机制,打造良好双创生态环境等。 在国务院发展研究中心原副主任刘世锦看来,政府要从以往的“重扶持”转向“重环境”。他表示,过去政府采取特殊政策扶持某个行业的做法已很难持续,在创新驱动的大环境下,政府尽可能不要去制定具体的技术路线,因为行业变化很快,未来很难预测,最重要的还是要创造一个好的环境。而对于企业而言,制造业转型升级一要重视创新,二要做到精致,这就需要有工匠意识。