“周期之辩”再度升温

　　近期发布的宏观数据,引发了机构对于宏观经济的高度关注,也使一度趋淡的有关中国经济周期的辩论再度升温。对于“新周期”一说,反对者称最新数据已证伪,支持者却认为短期扰动影响有限。不论最终结果如何,这场受到业内广泛关注的大辩论,注定还会持续下去。
　　新周期论再受质疑
　　九州证券全球首席经济学家邓海清上周末在其微信公众号上发布的文章,在机构圈内广泛传播,也再度引发了机构对于“周期之辩”的关注。
　　这篇名为《警惕以“新周期”之名投机炒作 毁掉供给侧改革的初心》的文章,从最新发布的宏观数据出发,对未来的中国经济周期提出了以下判断:其一,本轮经济周期开始于2016年初,高点在2017年中。这一判断明显比不少机构的心理预期要早。其二,房地产销售、出口需求已经出现了“高点”,经济数据的表现会让“新周期论”证伪。其三,未来大类资产的格局是“商品大坑、股市结构市、债市走牛”,即商品市场的高价可能难以持续,股票市场存在结构性机会,而债市将迎来“先苦后甜”。
　　兴业研究同样认为,8月工业增加值增速超预期放缓,环保相关行业增加值下滑是主因,同时从需求端看,出口和消费需求已明显转弱。在总需求渐弱,总供给面临环保限产考验的情况下,会给经济运行带来压力。
　　各路研究机构围绕最新宏观数据,从不同角度进行解读,这也成为又一轮“周期之辩”的导火索。
　　周期走向的不同解读
　　从上周末到本周一,各家机构纷纷发布宏观周报和最新策略观点,无形中成了又一场关于“周期”的交锋。
　　“新周期论”的倡导者之一、方正证券首席经济学家任泽平,在最新的方正宏观周报中以《新周期:事实胜于雄辩》为题重申其观点。
　　任泽平在文中表示,一些市场观察者仍然沉浸在对过去6年经济下行的悲观记忆中,“人性的思维是线性的,而周期是轮回的”。他强调,尽管市场关于“新周期”的讨论不休,从3000点争论到3400点,但其间消费、周期、金融和真成长板块轮动,走出了结构性牛市。
　　天风证券策略团队同样认为,8月经济数据对周期股造成了较大压力,但如果仔细拆解,就会发现需求的回落在可接受范围之内,同时供给侧限产的逻辑则不断被验证。
　　市场走势分化
　　周期之争辩声再起,反映在二级市场上,则是周期板块近期走势的大幅分化。
　　其中,以煤炭、钢铁为代表的资源股,在近期商品价格走弱的背景下,股价明显承压。以大连商品市场焦炭、焦煤主力合约为例,两个品种在最近短短4个交易日内快速下挫超过10%,直接拖累煤炭板块走势。同时,以龙头个股持续下挫为标志,钢铁板块在最近数日的表现也难言乐观。
　　另一方面,同样带有明显周期属性的房地产板块却异军突起,成为多头对抗资源股下挫的重要力量。
　　最新数据显示,8月房地产投资增速环比上升3个百分点至7.8%,同时房屋新开工增速环比反弹10.2个百分点至5.3%。而相关分析普遍认为,受益于行业集中度提升,龙头房企竞争优势明显,并且未来两年业绩有望稳健增长。
　　投资机构:继续观察
　　对于手握真金白银的投资机构而言,“周期之辩”不仅只停留在理论层面,还会对其具体投资行为产生重大影响,因此,对这场辩论的结果颇为谨慎。
　　以宏观分析见长的私募机构星石投资,近期亦对宏观数据给出了判断:“我们认为还需持续跟踪后面几个月的数据才能下结论,单月数据不足以判断整个经济的走势。”私募机构朱雀投资表示,尽管最新实体经济数据的确不及预期,但从CPI温和回升及对主流食品公司调研来看,市场对需求的看法,也开始从谨慎恢复到谨慎乐观,预计四季度农业、消费等板块面临较好的行业大环境。