保险资金可参与沪港通试点 初期入市约1700亿

　　编者按：保监会发布保险资金参与沪港通试点的监管口径，允许保险资金参与沪港通试点，进一步增加了保险资金参与香港股票市场的投资方式。分析师称，目前保险行业资金运用余额约12.5万亿元，其中投资到股票和基金的比例约为13.7%。假设其中初期有10%的分布到港股市场，对应的资金量可能是1700亿元。
　　近日，中国保监会发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》，标志着保险资金可参与沪港通试点业务。
　　据保监会介绍，《监管口径》要求保险机构投资港股通股票应当遵循审慎和安全原则，加强内控管理，建立健全相关制度，配备专业人员，有效防范市场风险和投资风险。主要内容包括：一是明确保险机构直接开展沪港通股票投资应当具备股票投资能力，不具备股票投资能力的保险机构应委托符合条件的投资管理人开展运作;二是明确保险资产管理机构发起设立的组合类保险资产管理产品，可以投资港股通试点股票;三是明确保险机构应当将投资港股通股票的账面余额纳入权益类资产计算，并明确了保险资产管理机构发起组合类保险资产管理产品投资沪港通股票时，在账户开立、投资交易、清算核算等环节的要求。
　　保监会曾先后发布《保险资金境外投资管理暂行办法》及《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，允许保险机构投资香港股票及其他发达市场权益类资产。
　　保监会表示，此次允许保险资金参与沪港通试点，进一步增加了保险资金参与香港股票市场的投资方式，一是有利于保险机构更为灵活地选择投资标的，缓解资产配置压力;二是有利于保险机构借助境内和境外两个市场，优化资产配置结构，防范和化解投资风险;三是有利于保险机构提升投资收益，服务保险主业发展。
　　事实上，在保险资金之前，公募基金已于去年获准参与沪股通交易，此次保险资金获准参与沪港通交易，将为香港市场带来新的资金流入。
　　近来内地资金通过沪港通渠道投资港股的意愿显著回升，在沪港通总额度控制取消后，这一趋势更为明显。最新数据显示，港股通单日已用额度从8月初的负值升至9月8日的51.98亿元;单日额度余额占比则持续下滑，已从8月初的106.25%降至当前的50.5%，这一比例已接近年内最低值。
　　有分析认为，近期港股表现优异，内地资金是重要推力之一。数据显示，港股恒生指数从7月以后已连续两个月上涨，9月以来再涨4.1%，明显优于同期沪深股市表现。
　　中金王汉锋报告称，又一类重要内地机构投资者可参与沪港通，继续支持港股表现。继之前公募基金明确可以参与沪港通投资港股之后，至今已经有近50支可通过沪港通投资港股的公募基金产品。今天保监会的《监管口径》使得保险资金这一内地重要的机构资金也可以直接通过沪港通来投资港股，对港股短期情绪和资金面都构成利好。
　　潜在的规模可能有多大？目前根据我们与各类投资者的沟通，除了QDII渠道之外，部分保险公司可能已经通过购买公募基金产品或者其他形式通过沪港通间接投资了港股，但规模尚无公开数据可以统计。目前保险行业资金运用余额约12.5万亿，其中投资到股票和基金的比例约为13.7%。假设其中初期有10%的分布到港股市场，对应的资金量可能是1700亿元左右。中国近年保费收入以每年以约2万亿的速度在增加，假设新增的保费中按照同样的比例投资于港股，每年为港股带来的潜在增量资金约为300亿元。
　　资金面利好港股表现，年底指数目标已被超越，存在被上调的可能。我们在年中发表的下半年展望中看好港股的表现，预计恒生国企指数年底之前有望上升至9900点，这一指数目标已经在本周二被超越。尽管港股市场从前期低点以来连续上升约33%，短期存在获利回吐的可能，但考虑到近期外围市场相对平稳、深港通预期仍在继续发酵、沪港通南向资金近日继续连续大额流向港股，保险资金又被放行利用沪港通投资港股，流动性的继续好转可能会使得市场仍有继续上行的空间，我们之前确定的年底指数目标存在被继续调高的可能性。当前恒生国企指数的动态市盈率估值水平在8.2倍左右，高于过去5年的均值7.5倍，过去五年估值的高点在10.0倍左右（2015年5月），长期的均值也大约在此水平。如果恒生国企指数回到这一估值水平，对应的点位大约在12100点附近。考虑到去年5月达到这一估值时A股的预期也较为乐观，而当前A股市场相对低迷，港股市场在年内涨到这一估值水平可能需要其他方面超预期的因素。
　　王汉锋建议关注四大主线：1）沪港通南向覆盖股票中的内地投资者可能偏好、估值比A股同类依然便宜的个股；2）深港通可能会包含的恒生小盘指数中的部分A股投资者可能喜欢、质地较优的成份股；3）券商（特别是香港本地券商）、交易所及资产管理人；4）A/H两地上市公司中价差较大的H股公司。