中金公司:后续万能险销售乏力 股市可能受到牵连

　　中金公司认为，从去年年底保险资金在A股的频频举牌行动引发了市场广泛的关注，至今宝能与个别企业的股权之争仍在进行。保险公司一直被视为股市的长期投资者而被鼓励入市，但近年由于部分具有高收益承诺性质的保险产品热销及部分保险公司以此获得的资金在股市激进投资引发了投资者的关注，保监会主席在近期的发言中也强调“规范保险投资运营行为”。
　　截止2016年年中，保险行业总资产规模14.3万亿，其中直接和间接的股市投资合计约1.7万亿，占A股总市值/自由流通市值的3.6%/8.8%，是A股市场最重要的机构投资者之一。股票和基金在保险资金配置中的占比持续稳定在14%左右。
　　从去年下半年到现在，保险公司举牌上市的案例数量在去年年底井喷之后，呈现逐步回落趋势，可能是因为受到保监会规范举牌的影响。
　　尽管保险资金的投资整体偏价值，但部分隐性高收益承诺性质产品及部分公司激进投资A股还是引起投资者关注相关风险。
　　近年以相对高成本的方式融资来投资于股市的产品如万能险产品获得热销，部分保险公司利用这种方式获得资金激进投资于股市。
　　部分保险公司的规模保费收入高速增长，其背后的主要动力来自于融资属性的万能险品种的热销。今年上半年人身保险公司规模保费增长2.2万亿元，其中0.8万亿元是万能险性质的产品，占比35%；
　　这种产品的热销是以较高的结算利率为基础的，各保险公司万能险类产品折算年利率的上限值普遍在5%以上，部分公司的万能险品种最高甚至在7%以上。在目前债市收益率下滑、股市相对低迷的背景下，负债成本越高的产品潜在收益覆盖负债成本的难度越大。
　　尽管相关监管层已经出台相应监管措施，但如果出现意外的宏观经济大幅波动或由于各种原因导致后续万能险销售乏力，这种产品可能导致相关公司面临流动性风险，股市则可能受到牵连。