下行风险和上行收益

　　新基金发行数据是一个很有趣的风向标，从这些数据可以看出投资界的风险偏好。上周，一家中小型基金公司短时间完成了一只百亿级别的分级债基的发行，让业界咂舌。要知道，现在除了定制基金，想要完成基金发行任务，基金公司渠道人员在银行求爷爷告奶奶，未必能够排上一个档期，有些长达一个半月的发行期限，卖出来也刚刚超过1亿的规模，而这家基金的分级A、B份额分开卖，B份额先告售罄，随后类债券的A份额虽然承诺年化收益率不到4%，却募集了超过60亿。就这样，一只百亿基金横空出世，在沪指于3000点上方持续横盘的今天，这一销售业绩显得如此鹤立鸡群。
　　在我看来，这显示了市场对下行风险的恐惧，这只分级债基实际上对B类做了一些保本的承诺，对于惧怕分级风险的投资者来说，有非常大的吸引力，有了这一项限制，相当于锁定了下行的风险，我想这是谈分级色变的如今，这只基金还能引来海量资金申购的原因。
　　不过真的是上行收益是无限放开吗？我觉得还需要回到产品本身，以目前的产品结构来看，相当于B份额以不到4%的价格，借到2倍的杠杆资金去做债券投资，也就是说，在B份额的收益里，首先必须扣除所借资金的利息费用，在2014、2015年的债券牛市里，债基10%左右的年化收益并不少见，但在“资产荒”的今天，做纯债投资，每年要获取超过4%的收益率难度并不小，如果年化收益率低于4%，对于投资者来说，借钱做投资并不合算，因为利息收入会大幅吞噬你的基金投资收益。
　　当然，你可以说，基金公司给我“保本”的条款，我投资B份额不可能亏钱，但是据我所知，基金公司既然有此承诺，就不愿意为你做嫁衣裳，对于此类产品，风控肯定非常谨慎，力求将亏损扼杀在摇篮中，也就是说，在投资方面，基金公司倾向于更为保守的投资策略。这意味着什么？就是你不可能亏钱，但你的基金收益也就不可能有很大的上行空间。
　　另外别忘了，这类基金还有一些例行的费率，分级B的管理费率为0.75%，托管费为0.2%，也就是说，持有人每年需要负担约1%的费率，若按每年4%的收益率算，光费率一项，就可能吞噬掉你收益率的四分之一。
　　当然，对未来收益率的理解，每个人会不一样，等这只基金上市后，乐观的人仍然可以在二级市场买入A、B份额，不过千万不要以为具备保本条款的基金，收益“下有底，上不封顶”，在投资中必须明确一点，风险和收益往往是对等的。