市场进入价值投资区间 资源黄金主题强势依旧

　　7月的行情正如盛夏般火热。站上3000点之后，虽然上周A股的表现小有波折，但主动型偏股基金还是取得了不错的表现。
　　上周(7月11日至15日，下同)，1500余只主动型偏股基金中有超过1200只出现上涨，平均涨幅为0.71%；有54只基金涨幅超过3%，最高涨幅为5.10%。表现不太理想的基金中，跌幅最大的也仅有4.31%。
　　资源黄金持续领涨
　　净值涨幅最大的是融通新能源，上周累计上涨5.10%，7月15日最新净值为1.0310元。该基金的配置比较平均，除了制造业占比约40%之外，配置较多的还有批发零售也和采矿业，分别占比17.56%和13.28%。重仓股对纺织、商贸、化工、有色等均有涉及，其中重仓的康欣新材(600076)、天音控股(000829)、温氏股份(300498)等上周涨幅均超过6%，对基金净值表现提升较大。
　　重仓资源、有色等行业的基金依旧气势不减，盘踞在涨幅榜前列。如建信优选成长、华宝资源优选、易方达资源行业等基金上周涨幅均超过4%。
　　其中建信优选成长虽然规模超过25亿元，涨幅却一点不输其他规模较小的基金，上周涨幅为4.41%，7月以来已累计上涨8.05%。其出色的表现主要得益于重仓的黄金股，其中中金黄金(600489)、赤峰黄金(600988)和西部黄金(601069)上周涨幅均超过5%。此外重仓股中，文投控股(600715)与康美药业(600518)上周涨幅也超过5%，对基金整体表现贡献不小。
　　说到重仓黄金，不得不提今年以来时常涨幅居前的前海开源金银珠宝。值得注意的是，这只基金上周净值仅上涨了0.49%，不仅大大落后于其他资源、有色主题的基金，也远远不及此前一周上涨超过10%的激进表现。虽然基金净值上涨不到1%，但从重仓股表现来看，前十大重仓股中有4只上周涨幅超过5%。由此推测，在大涨了一段时间后，该基金很有可能降低了仓位。
　　消费主题成近期亮点
　　黄金有色之外，消费行业也开始大放异彩。上周净值涨幅靠前的基金中，就有不少消费主题基金。如华夏消费升级、易方达消费行业、安信消费医药等涨幅均超过4%。另外，交银消费新驱动、建信消费升级、华泰博瑞消费成长等涨幅也居前。
　　近期表现同样突出的华夏消费升级，则是今年2月新成立的灵活配置型混合基金，上周A类和C类份额分别上涨了4.86%和4.78%。这只侧重消费行业的基金，从6月底开始就一直保持着较为稳定的上涨趋势，7月以来已累计上涨8.33%，表现好于90%的主动型偏股基金。联系到基金规模较小，仅有1.18亿元，基金的持股应该比较集中，因此整体表现受重仓股影响较明显。
　　回顾基金成立以来的表现，华夏消费升级2月初成立之后并未急于建仓，而是维持较低仓位直到3月中旬才下手。虽然不到半年，从近期的净值变化来看，华夏消费升级的持股仓位已处于较高水平。比如7月12日其净值上涨3.17%，对应中证内地消费指数当日上涨2.49%。成立以来A类和C类的收益均超过14%。
　　较为老牌消费主题基金，易方达消费行业最近也比较亮眼，上周净值上涨4.41%，7月以来累计涨幅达到7.33%，截至7月15日的最新净值为1.4220元。这只基金重仓配置了白酒和家电行业，前十大重仓股就有贵州茅台(600519)、五粮液、泸州老窖、古井贡酒(000596)、洋河股份(002304)5只白酒股，这些个股经历了此前两周的快速拉升之后，上周的表现较为稳定，涨幅都在3%左右。此外，易方达消费行业重仓的美的集团(000333)最近也“涨势”喜人，上周累计上涨了18.63%。
　　【走势分析】
　　市场进入价值投资区间 基金看好黄金和消费等板块
　　自年初出现快速下跌以来，市场反弹上行之路举步维艰。对于下半年的市场，基金人士认为，经济整体保持平稳态势大概率不变，经过调整一些优质个股已重新进入价值投资区间，板块方面较为关注黄金、大消费、白酒、军工等板块。
　　分析师预计金价将涨至1500美元
　　美银美林大宗商品研究主管布兰奇在最新报告中预计，国际金价在未来6至12个月内将升至每盎司1500美元的水平。
　　【相关新闻】
　　金价结束六周连涨
　　经历六周持续上涨，最近一周，受避险情绪回落、美元指数上升等因素影响，黄金价格结束涨势，出现周回调。
　　黄金热：中国大妈刚解套 日本人开始疯抢
　　英国退欧公投事件引发避险情绪急剧升温；而后数据显示美国经济缓慢上行，美联储加息时点不断后移，加上全球层出不穷的风险事件及不断下滑的资产收益，造成黄金价格自6月以来一路高歌猛进。数据显示，6月以来，芝商所(CME Group)旗下纽约商品交易所旗下COMEX黄金期货8月合约价格最高上探至1377.5美元/盎司，刷新2014年4月以来的新高。
　　黄金热：中国大妈刚解套 日本人开始疯抢
　　英国退欧公投事件引发避险情绪急剧升温；而后数据显示美国经济缓慢上行，美联储加息时点不断后移，加上全球层出不穷的风险事件及不断下滑的资产收益，造成黄金价格自6月以来一路高歌猛进。数据显示，6月以来，芝商所(CME Group)旗下纽约商品交易所旗下COMEX黄金期货8月合约价格最高上探至1377.5美元/盎司，刷新2014年4月以来的新高。
　　中国证券报记者在上海豫园等地调研发现，国内上次黄金抢购潮的出现主要是由于金价持续下跌，而最近则是金价持续上涨引发市场避险行为，一些金店客流寥寥，销售情况比往常要清淡许多。
　　对经济缺乏信心引发日本抢金潮
　　迄今为止，今年金价已经上涨25%。令黄金市场表现景气的原因不止是英国退欧公投事件，还因为“安倍经济学”失灵，出于对经济的忧虑与恐慌，日本投资者纷纷抢购黄金。
　　“安倍经济学”，是指为结束困扰日本经济20多年的通缩，安倍上台后打出的被称为“三支箭”的经济政策。安倍的“三支箭”分别是货币宽松、财政刺激及结构性改革，导致日本利率大幅下跌及日元暴涨。7月10日安倍执政党在上议院大选中获胜，其经济政策信心却受到动摇。
　　据日本最大黄金零售商——田中贵金属国际株式会社7月13日称，2016年上半年该公司的投资金条销量较去年同期跳增30%，至14917千克。同期日本国内黄金均价为每克4413日元，同比下降6.3%。该公司还表示，因美联储推迟加息以及全球金融环境忧虑引发避险情绪升温，加上日元兑美元反弹导致日本当地金价低廉，6月的黄金销售较5月环比增长60%。
　　数据还显示，东京商品交易所数据同样反映这一趋势。6月日均黄金交易量同比增加45%，环比增加20%。世界黄金协会数据显示，日本消费者今年第一季度的黄金需求为6.8吨。
　　日本央行今年1月底曾宣布实施负利率政策，但之后日元不跌反涨，今年以来日元已上涨20%，反映了日本投资者出于对全球经济增长的担忧，逃离海外市场，而不是对本国经济抱有信心。6月24日当英国脱欧后日元兑美元涨至三年新高时，田中贵金属店铺的黄金销售增长了三倍，日本股市则跌至5年最低，10年期国债收益率也跌至零以下。
　　世界黄金协会前东京地区经理Itsuo Toshima表示：“对投资者来说，购买黄金就相当于投出了没有信心的一票。黄金是没有印刷的货币，不像日元，尽管采取负利率政策，日元受益于对政策的怀疑而升值，这也导致投资者在安倍经济学失败的情况下寻求资产保护。”
　　日本媒体援引本国财政部称，伴随着日本的黄金热，日本保险箱销量及黄金走私案同样大幅上升。与此同时，市场普遍预计，日本央行可能最早在下次会议上进一步宽松货币政策。分析师预计，安倍政府可能会推出高达20万亿日元(合1900亿美元)的财政刺激措施，约占日本GDP的4%。
　　业内人士表示，黄金正在履行其作为避险资产的经典角色，并且其表现也正如在公投前许多买入黄金的投资者所期望的那样。受到全球投资者现在面临的巨大市场不确定性的推动，预计黄金市场将出现强劲、持续的资金流入。黄金ETF大幅增持，且随着个人和机构投资者重新分配资金投资黄金，预期这一趋势会不断加速。
　　“中国大妈”嫌贵
　　发生在中国的2013年“抢金潮”令人记忆犹新，当时各地金店被投资者“疯抢”一空，“中国大妈”在金价暴跌之下扮演了“接盘侠”角色。3年后，金价阶段性探底回升之际，“中国大妈”却显得冷静。
　　7月15日晚间，土耳其政变消息刺激黄金价格上涨。截至7月16日，国际黄金及国内黄金价格纷纷上涨，国际黄金价格报收每盎司1337.25元，国内黄金价格报收每克286.35元。
　　近日，中国证券报记者在上海城隍庙等地金店走访发现，大部分金店客流量大不如前，虽然各个金店的金价略有差异，但总体上维持在每克360元左右，其中周大福金价为每克369元，老庙黄金为每克362元，老凤祥(600612)银楼为每克359元，而天宝龙凤、上海张良珠宝的黄金价格却相对较低，在每克340元以下。
　　“目前，客流量不是很好，黄金价格一直涨，消费者要是没有硬性需求是不会轻易购买的。”天宝龙凤丁赟向记者表示，黄金的保值增值功能在和平时期不会体现得那么明显。
　　上海张良珠宝的一位徐姓收银员认为，黄金一直涨涨涨，可是生意却比往年淡了许多。黄金高价位是令消费者望而却步的主要原因。
　　“今天是星期六，销量还算可以，前来咨询的人也比工作日期间多了很多。”老凤祥(600612)银楼的一位销售人员表示。
　　当谈到高金价时，一位正在老庙黄金店内挑选黄金饰品的梁女士露出稍许无奈，由于子女结婚，价格上涨也要买，品牌也是要考虑的因素。中国证券报记者在随后的采访中发现，像梁女士这样“不得不买”的情况还有很多，基本上都是出于硬性购买需求即所谓的“刚需”，对高金价都表示无奈。
　　“目前店内的黄金价格为369元/克，近期最高为376元/克，我们的黄金价格与国际黄金价格走势基本上是一致的，而由于黄金品牌带来的溢价存在差异，体现在价格上也就会有高有低。”周大福金店的一位导购表示。
　　今年以来，黄金在所有资产中表现优异。值得注意的是，据相关部门透露，近期内地自香港进口突增，主要是黄金进口增长较快引起的，这与内地近一段时间以来国际黄金消费市场需求增加有关。
　　业内人士表示，国际上一些主要的黄金出口国，比如瑞士等国，为了节省成本，在香港设立了黄金精炼厂，进行冶炼再生金的生产。原材料的来源地是香港和周边的东南亚国家。目前香港地区黄金库存量增加，价格也相对便宜，使得内地进口黄金的渠道发生了转移。不过，今年上半年，大陆进口黄金1730亿元人民币，总体下降14.9%。
　　一般认为，作为一种高品质的流动性资产，黄金将为投资者提供应对市场不确定性、经济、政治和干预的风险对冲。
　　金价涨跌需看全球央行“脸色”
　　除了市场的不确定性之外，黄金也受到货币政策措施的支撑。如果央行被迫实行扶持措施，这些措施的形式很可能是进一步加强其临时措施、新的降息或延迟计划中的加息。6月，比预期还要糟糕的美国劳工市场数据和经济增长下滑的预测，已经使美联储加息的预期推后到了年末。
　　南华期货研究员薛娜认为，需求回落与价格上涨、经济放缓有关，黄金价格的一路上涨与消费基本面没有太大的联系，出于避险的投资需求是其上涨主要原因。
　　相关机构统计数据显示，今年二季度全球央行月均降息12次以上，5月更是达到16次，为去年年初以来的最高水平，一年半内，全球央行有54家实行了降息政策。分析人士称，全球即将进入零利率甚至是负利率时代。
　　虽然英国央行未能与市场预期实行降息政策，维持基本利率不变，但英国央行表示，将在完成退欧对英国经济带来影响的评估的三周后祭出刺激政策。
　　“欧洲、日本和新兴市场国家的央行都处在‘放水’阶段，政策上的分化会导致货币流动性变得宽裕，而以某种货币标价的商品自然会水涨船高。”中信期货研究员尹丹认为，近期大宗商品的上涨其实与基本面没有太大的关系，主要是受资金的避险情绪推动，在全球背景下，目前的大宗市场处于一个不错的买入时机，未来还有一定上涨空间。
　　“等到全球央行开始收紧货币政策时，才是这波上涨行情到头的时候。”尹丹进一步表示，全球央行货币政策的传导机制其实是有问题的，是失灵的，宽松的货币政策对实体经济的发展并没有太大的拉动作用，反而会使金融市场里的“积水”越来越多，进而产生资产泡沫。
　　相关数据显示，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust7月15日黄金持仓量为962.85吨，较上一个交易日减少2.37吨。
　　薛娜表示，近期黄金的上涨主要是受到资金避险情绪的带动。从一季度黄金ETF持仓量就可以看出，市场的投资需求还是比较旺盛的，这也是助推黄金价格上涨的原因。而如今英国国情的好转加上对美联储加息政策的降温市场避险情绪有所缓解，短期内黄金价格会有所下跌，但在全球经济疲软，央行陆续放水的大背景下，后市黄金价格将会震荡上行。
　　业内人士指出，近日发生的南海争端、法国恐袭和土耳其政变会在一定程度上对市场的避险情绪起到“加热”作用，加上英国脱欧的后续影响还很难评估。但同时令人担忧的是，英国国情的好转加上美国股市的重振令市场避险情绪有所缓解，对黄金及其他避险资产的需求有所减弱，前期黄金过快上涨导致市场累积了大量的获利盘，资金的获利了结是近期黄金价格下降的主要原因，而美联储加息的不确定性，也为黄金上涨的趋势埋下了隐患。
　　市场进入价值投资区间 基金看好黄金和消费等板块
　　自年初出现快速下跌以来，市场反弹上行之路举步维艰。对于下半年的市场，基金人士认为，经济整体保持平稳态势大概率不变，经过调整一些优质个股已重新进入价值投资区间，板块方面较为关注黄金、大消费、白酒、军工等板块。
　　经济平稳增长趋势不变
　　星石投资公司投资决策委员会副主席杨玲表示，上半年经济平稳增长、数据略好于预期，经济长期拐点或出现，下滑的趋势有望遏制，对经济长期走势我们维持之前的判断即经济企稳依然可期。对于下半年的经济走势，星石投资认为，随着供给侧改革的持续推进，微观企业的盈利逐步改善，财政政策的发力，经济结构会持续优化、经济平稳发展的趋势大概率不变。A股市场所面临的海外不确定性因素将大幅降低，市场的关注视角将重新回归国内市场，下半年市场的整体走势大概率好于上半年，震荡中上行的趋势不变。
　　“现在越来越多的股票已经进入我的投资区间，买入低估股票的机会可能会越来越多，如果未来市场出现调整，会是我加仓的机会。因为现在很多股票，如果放三到五年的时间来看，可能已经会有几倍收益，所以当前恰恰是可以获得可靠收益的时期。”广发基金程琨认为，过去十年是信用持续扩张的一段时期，大家享受了信用扩张带来的资产价格上升，但是未来可能转为信用收缩，在信用收缩的过程中，黄金可能会是一种被持续低估的资产，比现金更能保值。从风险上来看，目前黄金价格仍然在生产成本附近，暴跌的可能性较低，风险可控，因此对于价值投资来说在现在仍是一个不错的投资机会。
　　不宜盲目追高
　　也有基金认为，在目前预期较高情况下，市场估值进一步上行空间有限。农银汇理基金指出，原因在于在存量博弈格局下，存量流动性制约股市资金面，剔除去年增量市极端情况，存量市格局下交易量或保证金余额基本维持在0.2至0.4的比例，目前1.6万亿元存量保证金余额水平下，交易量占比基本达到合理区间上沿；另外，热点主题人气带动效应有待提升，从换手率水平来看，此前锂电池板块换手率成交下降，市场向上需观察前期强势板块的人气效应。
　　广发基金认为，虽近期市场热炒“吃饭行情”逻辑，但这只是投资者情绪的释放，博弈属性较高。在考虑到目前海外资本市场动荡，避险情绪升温，国内受暴雨洪灾阻碍CPI下行，外储改善等综合影响短期央行释放流动性的可能性下降等因素情况下，此时并不建议盲目参与追高。行业配置方面，推荐军工以及业绩改善的白酒行业。主题方面，受Pokemon Go手游成功事件催化的AR(增强现实)相关标的或有博弈机会。
　　汇添富基金认为，近日，市场呈现出以下几个重要特征：其一，军工股受关注；其二，国际黄金、白银期货上涨，引发市场对黄金和白银股追捧；其三，稳定有业绩的个股涨幅普遍较大。与此同时，大小规模的限售流通股减持势头不减，相信对市场最终会形成一定压力。对于短期，维持风险大于机会观点。看好大消费类个股，预计7月会有超额收益。
　　分析师预计金价将涨至1500美元
　　美银美林大宗商品研究主管布兰奇在最新报告中预计，国际金价在未来6至12个月内将升至每盎司1500美元的水平。
　　报告指出，未来几周随着地缘局势升温，对黄金的支持力度将会增加。投资者需要关注的是，美国大选周期刚刚开始，未来的各种不确定性因素还可能会继续提振金价。此外，长期利率水平未来可能走低也是黄金面临的利好因素。
　　瑞银集团分析师Joni Teves也持类似观点。他预计，黄金价格会在短期内涨至每盎司1400美元，利好因素包括宏观经济不确定性，全球主要央行偏“鸽派”的货币政策以及国债收益率不断下降。英国“脱欧”公投结果让全球低迷的债券收益率雪上加霜，很多国债收益率都出现了历史新低，包括美国、英国、德国、法国、澳大利亚以及日本等，债券低收益率当前使得黄金更加具有吸引力。Teves强调，这些因素证明战略性进行黄金配置非常合理。
　　汇丰银行分析师James Steel表示，尽管短期内金价可能回调，但该机构认为跌势可能有限，进一步下跌将吸引买盘，目前的低利率环境提升了黄金资产的吸引力。
　　金价结束六周连涨
　　经历六周持续上涨，最近一周，受避险情绪回落、美元指数上升等因素影响，黄金价格结束涨势，出现周回调。
　　数据显示，截至15日收盘，纽约市市场金价回到每盎司约1327.4美元，较前一周跌约2.8%，是5月底以来的单周最大跌幅。
　　最近一周，市场的避险情绪在有所消退后再起，由于英国退出欧盟的“黑天鹅冲击”逐渐被市场消化，金融市场的避险情绪一度有所缓解，不过临近本周交易结束时段，法国尼斯恐怖袭击、土耳其政局动荡的消息再度刺激市场的避险需求，国际金价尾盘一度大幅跳升，但未能收回周内的跌幅。
　　美元指数的坚挺也在一定程度上打压了金价。当周公布的美国经济数据支撑了美元走势，美国6月零售销售0.6%，预期为增长0.1%。
　　美元兑日元汇率取得17年来最大单周升幅，兑一篮子货币比价也上升0.5%，削弱了黄金对持有其他货币的投资者的吸引力。
　　市场对黄金追捧热度下降有迹可循，在前期的大幅增持黄金后，投机投资类资金首度显示出减持迹象。其中，全球最大的黄金ETF基金SPDR持有的黄金为962.85吨，最近一周该基金累计减持超过18吨。
　　同时，衍生品市场上代表投机投资力量的对冲基金等管理类基金净多持仓也较前期高位回落，截止到7月12日的一周，投机者持有的黄金期货期权净多头寸下降到27万余手，为连续六周来投机者首度减持黄金的多仓。
　　有市场人士预计，在发达经济体不断推动的负利率政策，欧美国家不稳定因素犹存的情况，黄金贵金属市场短期仍会维持强势。尤其是英国退出欧盟的谈判及后续演绎，以及美国等经济体的大选进展，都在一定程度上支持金市偏强的格局。