一周互动精华

　　■一周互动精华
　　游客：市场最近较为低迷，是否可以持有分级A避险，挑选的标准怎样？
　　马君：目前市场调整加剧，分级A成为不少资金偏爱的避险品种。在指数下跌时，一方面，A份额由于采用固定收益的模式，可以取得稳定的收益，使得A份额受到追捧。另一方面，当市场恐慌，整体存在折价时，投资者会做折价套利，购买AB份额然后赎回，此时对于A份额的需求也将推动其价格上升。投资者在挑选分级A的时候需考察母基金折溢价率，母基金折价率或溢价率较高的分级基金对A级的走势会产生重要影响，在其他变量相差不大的情况下，可以优选母基金折价率较高的分级A，规避母基金溢价率很高的分级A。如果以配置为主要目的，则应重点根据分级A的折价率和流动性、分级B的净值、母基金的波动率、母基金的折溢价来进行选择。事实上，分级A的债券价值所表现的价格取决于供求+内在价值，A的隐含收益率不代表买入持有就能获利那么多，隐含收益率只是评估A价格与价值关系的一个重要参考标准。投资者应综合把握影响A份额价格的因素，不应盲目投资。
　　游客：港股成交持续低迷市场气氛淡静，请问老师认为什么时候会好转？
　　姚浩然：尽管港股估值吸引，但在大跌后仍缺乏反弹动力，近期表现反复，主要原因在于市场对于内地股市未来走势以及经济前景仍有疑虑和担忧：首先，内地市场尚未稳定，尽管笔者认为国家队短期内不会考虑退巿，惟投资者对股市信心不足，相信仍需推出多项措施或市场自行逐步消化才可令内地股市有所起色；经济前景方面，内地第二季经济增长仅仅达到7%的目标，主要是靠金融业务增长支撑，内地股市大幅下挫后，相信金融业务增长会大幅缩减，消费巿场有机会在第三季转弱，经济下行风险仍大，笔者认为通胀风险可控情况下，人行维持货币宽松的政策，人行于下半年仍有空间减息和降低存款准备金率。受制于内地因素，预期短期内港股大市难以有所突破，相信要待内地股市或经济有所好转才有机会刺激港股正式反弹。投资者可在蓝筹业绩期间先行观察，逢低吸纳基本因素强劲及受内地股市影响较少的股份。
　　游客：场内交易型货币基金相比传统货币基金有哪些不同？
　　王彭：交易型货币基金在投资对象、投资风格等方面与一般的货币基金并无不同，但它的交易机制有更多突破。第一，可以利用“二级市场价差”套利。虽然这类交易型货币基金的二级市场交易价格较为平稳，但对于资金量较大的投资者而言，仍有机会通过低买高卖，在不占用过夜资金的前提下，获取可观的日内价差套利收益。第二，利用“节假日溢价行情”套利。一般来说，在每周五和公共长假前的最后一个交易日，交易型货币基金的价格通常会明显走高，这是因为周末和长假期间资金无处可去，加上很多普通货币基金长假前几天便早早“闭门谢客”，对利润“无孔不入”的资金只好蜂拥至交易型货币基金中，从而令这类品种价格飙升。第三，利用“钱荒折价行情”套利。每到季末或年末时，货币市场都会出现资金紧张的情况。此外，新股批量发行之前也会冻结大量资金。这些都会令交易型货币基金出现短暂的折价行情。
　　此外，如果投资者选择的是在一级市场申购、赎回交易型货币基金的话，其赎回的流程与普通基金是一样的。而在场内基金的交易中，主要是以选择不同的基金代码来确定不同的交易模式。
　　游客：为什么说分级A有“看跌期权”的价值？
　　王彭：对于看空后市的投资者而言，分级指数基金A份额可以作为一个绝佳的“看跌期权”进行投资。由于大多数分级基金均具备配对转换机制，即AB份额可买入合并成母基金，当AB份额拟合价高于或低于母基金净值，将会产生套利机会，并在套利资金作用下使得AB份额拟合价趋向于母基金净值。因此在配对转换和套利机制下，AB份额价格通常呈现跷跷板行情，当B份额大涨或大跌时，A份额相应的会大跌或大涨。由于B份额走势与股市走势呈正向变动，因此在B份额大跌A份额价格上涨时，A份额一定程度上具备了看跌期权的价值。
　　游客：目前持有富国军工指数基金和富国国企改革指数基金，请问老师这两只基金适合长期持有吗？谢谢！
　　王彭：虽然近期A股震荡幅度较大，但专业机构对军工板块中长期看好的态度并没有发生改变。业内认为，在业绩增长、军民融合推进、国企改革深入等带动下，军工股很可能展开更大级别的行情。此外，多位受访人士认为，下半年随着国企改革顶层规划的落地，国企改革进程将加速，同时央企第二批试点名单也大概率快速落地，国企改革将成为下半年市场重点关注的大主题。
　　总体而言，在未来较长时间，预计军工和国企改革板块都将会是景气度较高的行业，并带来大量投资机会。在市场反弹初期，投资者宜用指数型基金追踪，在行情延续中则可利用主动管理型基金获取超额收益，把握两个板块的长牛行情。
　　游客：老师好，什么是量化对冲基金，现在公募基金有哪些量化对冲基金？
　　王彭：量化对冲基金是“量化”和“对冲”两个概念的结合。量化投资通过借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资。“对冲”一般被定义为利用期货、期权等金融衍生产品以及相关联的不同股票进行多空操作，从而预防或降低风险，锁定盈利。
　　股市自6月15日进入调整模式之后，市场中性策略基金“回撤小、收益稳定”的独特优势迅速被市场所认知，从而受到投资者关注。截至目前，公募基金共发行成立8只对冲套利基金，其中6只为今年之前成立，截至8月4日，这6只对冲套利基金今年以来平均收益率为13.35%。观察6月15日至8月4日的表现可以发现，8只量化对冲基金有6只基金实现正收益，其中广发对冲套利和嘉实绝对收益策略表现最佳，区间收益分别达4.03%和3.2%，个别基金未能实现正收益，但亏损较小。