A股策略简评：中美贸易摩擦阴云：可能的领域 可能的影响

　　中美局部贸易摩擦可能性增加
　　媒体报道1，特朗普政府正准备发起针对中国知识产权保护方面的调查。
　　我们认为中美间发生大规模贸易战的可能性较小，不过局部领域摩擦升温的可能性正在增加。我们对可能的领域及影响梳理如下：
　　可能的领域：产业政策、服务业及农产品进口限制知识产权保护仅是中美双方有争议的贸易政策之一。根据美国贸易代表办公室向国会提交的《2016 Report to Congress On China’s WTOCompliance》，其它可能的领域还包括：
　　产业政策：美国贸易代表处（USTR）认为，中国需要对一些产业政策进行调整，包括减少对信息产品（ICT products）进口限制、避免自主创新政策导致政府采购偏向国内厂商、减少对原材料的出口限制以及缓解产能过剩问题等。USTR 认为，中国在钢铁、铝等行业过剩产能不仅通过直接出口冲击美国，更压低全球价格导致美国等地区企业生存困难。
　　服务业限制：2016 年美国对华服务贸易有374 亿美元顺差。不过美国贸易代表处认为，中国利用歧视性监管、非正式禁令、过度繁琐的许可以及运营要求等措施限制了美国企业向中国客户提供服务。美方关注点包括中国对美国电影进口的限制、以及对银行、保险、证券、电子支付等金融业、电信服务、网络服务、视听服务、快递以及法律等服务方面的限制。
　　当前中美电影谈判正在进行，中国是否会提升好莱坞分账影片进口配额、以及是否允许美国公司进入电影发行环节是两大关注点。
　　农产品进口限制：美国农产品具有较强的竞争力，美国希望中国进一步放开对美农产品进口。目前中国占美国大豆出口比重超过60%，但中国占美国其他农产品出口份额不到10%。最新的进展是，中国已经在“百日计划”早期收获中解除了对美牛肉进口限制。
　　对中美股市可能的影响
　　若中美间摩擦升温，其对两国股市可能造成的影响有两方面：1）摩擦涉及到的行业可能受到冲击；2）若贸易摩擦增加，两国贸易的整体环境也可能受到影响。在此背景下，对对方市场敞口较大的公司可能受到的拖累会更大。我们梳理了两国上市公司对对方市场的敞口情况供参考：
　　中国公司对美敞口情况。A 股市场半导体、运输、技术硬件等板块美国收入占比较高，而资本货物、能源、原材料等收入绝对值较大；港股市场技术硬件等美国收入占比较高，而能源、技术硬件、资本货物等板块美国收入绝对值较大。
　　美股公司对中国敞口情况。标普500 成份股中半导体（33%）、电子元件（24%）、以及汽车零部件（21%）等价值链上游行业的中国收入占比以及收入绝对值均较高。