A股8月投资策略报告：业绩高处不胜寒 市场且行且珍惜

　　投资要点：
　　经济方面，二季度 GDP 同比增长6.9%，与一季度持平，超出市场预期。从三驾马车的角度来看，二季度进出口同比增速持续走高使贸易顺差持续改善，外围经济的平稳向好预示我国净出口短期内支撑较强；消费方面，得益于消费结构升级，汽车类消费、建筑装潢和家具类消费的小幅提升减缓了对社零增长的掣肘；而投资端，房地产和基建投资在6月份的良好表现使投资的高增速得以保持。总的来说，二季度经济能够超预期保持6.9%的高增速，主要得益于二季度房地产投资的高增速和基建的持续发力。然而，金融去杠杆持续推进下房地产投资必将承压，上半年财政政策积极落实“稳增长”后面临较强的财政赤字约束，都预示着下半年经济面临较大的回落压力。
　　流动性方面，欧美经济的复苏态势总体平稳，但是通胀的低位运行令其货币正常化仍将审慎，而且面对欧央行削减QE 的政策意向，美联储坚定的缩表意愿并未遏制美元指数的颓势。在国内，金融经济工作会议及此后召开的政治局会议都进一步表达了严监管控杠杆的调控意愿，但是对“稳中求进”的强调与阐述则意味着调控将在考虑“平衡、时机、力度”的基础上灵活推进。正如习总书记所言，“稳中求进不是无所作为，不是强力维稳、机械求稳”。因此，杠杆去化的方向是明确的，灵活主要体现在力度和进度的把控，于是货币市场利率易上难下的态势不会改变，Shibor 利率中枢的缓慢抬升仍未结束。
　　对于 A 股而言，盈利的短期向好和流动性的缓步趋紧，使两大决定性变量仍在“你快我慢”的牵制之中。受此影响，A 股依然难有大的表现作为，延续今年以来的震荡市和结构市仍是大概率事件。在结构性行情的演绎中，业绩的走向成为引导结构性行情发展的重要变量，从中报预告的情况来看，创业板将迎来业绩风险的释放过程，而主板则更多受益于包括供给侧改革在内的政策驱动，业绩出现改善。与此同时，在流动性缓步收紧的过程中，估值的高低也决定了个股的潜在空间，即便业绩增长良好，估值过高，也很难吸引资金持续推动个股上行。因而，循着业绩估值匹配的原则，我们对中期策略中的溢价率业绩估值匹配方法做了数据更新。在结合最新的估值和中报预告情况后，筛选出的业绩与估值较为匹配的行业为：房地产、银行、家用电器、农林牧渔、建筑装饰、汽车、非银金融、交通运输板块。