中信证券：冰火两重天 白马周期分化

中信证券: 冰火两重天白马周期分化 一方面,基于量价趋势的判断,进入右侧的周期行情不会简单结束,而其较高的强度和较大的规模使得目前进入A股增量资金趋弱的矛盾暴露出来;同时,市场波动加大,白马龙头流动性较好,周期躁动强化了“抱团”松动。另一方面,公募基金持仓集中度已经比较高,重仓股之间的关联性强,无论是事件性因素导致的机构受迫卖出,还是主动调仓以求拉开排名差距,“抱团”的松动都会有惯性。综上所述,冰火两重天,“抱团”松动和周期躁动带来的结构分化很可能会继续。 增量还是存量,资金面是关键。周期和白马矛盾的剧烈程度主要取决于市场流动性。预计未来A股依然会维持资金净流入,但资金增量会下行。利率方面,首先,M2和GDP之间的剪刀差缩窄,货币政策相机抉择,宏观流动性以稳为主。其次,金融监管趋严的方向并没有变,改变的只是监管节奏,未来利率还有上行空间。最后,近期市场对宏观经济的预期明显修复,长端利率稳中有升。这意味着A股估值修复的空间有限。 接下来,市场的风险因素有:机构集中“抱团”的权重个股出现业绩“地雷”;7月宏观经济数据或A股中报公布情况明显弱于预期;监管政策发力,利率中枢上行等。 海通证券: 多头格局“小波折”很正常 从历史上看,震荡市年度振幅在25%-30%,考虑政策基调偏稳,今年预计会创新低,但当前振幅仍很低,各指数大约在10%-15%之间。而且,沪深300指数早已经突破2016年和2017年4月中高点,上证50和中证100指数甚至已经突破2015年底的高点。沪综指大概率也会向上突破前期3300点高点。整体上,短期政策偏暖基调不会变,震荡市中阶段向上逻辑仍在,即便中间有小波折也无需担忧,好比2016年6月底到11月底,中间虽有小回撤,不改变向上波段的格局。 策略上,建议坚守价值风格,消费白马、金融、周期龙头均衡配置。目前家电、汽车、房地产、建筑、建材、银行估值盈利匹配度较好。消费中白酒、家电中报预计都不会差,将保持25%以上高速增长。金融中银行仍将受益于经济面改善带来的估值修复,保险上半年投资收益率上升和准备金计提边际减少,上半年净利润整体改善,此外券商股估值处于历史底。而目前周期板块中建筑和化工配置价值上升,建筑板块龙头作为估值低、滞涨的周期板块有较强的补涨需求,化工受益于检修、需求旺季和环保变严等原因,部分产品价格仍在上涨,如维生素、PVC等。此外,6月以来国企改革进入政策再次加速推进期,国资委、发改委动作频繁,神华、国电等央企停牌预示改革加速落地。整体看,上半年市场对国改预期较低,下半年国改尤其混改有望实现突破。 国泰君安证券: 消费行情再出发 四大因素将会驱动市场风险偏好的提升,进而支撑行情的展开。一是市场对经济有韧性、产业结构优化的预期不断上调,周期、金融等高价值股有望迎来重估契机;二是政策层面的不确定性有望较前一阶段有所下降,稳杠杆主导的乐观预期仍在持续;三是随着金融体系运行的理顺,有利于降低股票资产配置机会成本;四是重大事件提振市场情绪。 年初至2月末,经济改善叠加春季开工旺季催生第一波周期行情;3-5月,经济前高后低+金融去杠杆预期下,消费掀起相对较强行情;5-7月,市场对经济韧性感受加深,金融去杠杆/金融监管气氛缓和,预期向经济前高后平+金融稳杠杆转变,中报催化、环保督查叠加限产使得周期第二波行情持续性有所加强。 伴随经济温和下滑,年内不会触及政策底线,金融去杠杆继续,后续预期将向这一方向修正,迎来第二波消费相对更强行情。同时,增长预期向过度悲观方向超调,稳增长政策发力预期将会推升第五波周期行情。