尾盘逆转 资金面紧张局面料缓解

8月首日,央行继续对大额到期逆回购进行等额对冲,未净投放也未净回笼;跨月后,货币市场流动性初现改善。市场人士指出,当前流动性总量约束犹存,叠加短期公开市场到期量较多,牵制了央行流动性操作,短期市场资金面仍偏紧,但预计后续将逐步恢复松紧平衡。 上午紧下午松 8月1日早间,央行开展2400亿元逆回购操作,包括1600亿元7天期和800亿元14天期,资金投放量恰与当天到期回笼量相同,实现等额对冲。本周到期回笼量较大,央行相应调高逆回购交易规模,但至今已连续两日实现等额对冲,未向金融机构提供增量流动性支持。 交易员称,昨日早盘市场资金面紧张依旧,大行融出谨慎,部分股份行也在融入,临近午盘大行略有融出,但仍供不应求,约从下午三时开始大行出钱增多,资金面随即好转,到四点隔夜资金已供大于求,有机构开始减点融出。 昨日银行间市场质押式回购利率涨跌互现,隔夜品种(DR001)早盘最高成交到4.2%,低于上一日的5%,全天加权平均利率收报2.83%,较上一日下行2BP;代表性的7天回购利率(DR007)则上涨14BP至2.94%。稍长期限的14天和21天品种也双双走高,加权利率分别涨7BP、3BP。1个月及以上的长期限品种成交不多,利率回落。 与5月情况有点像 通常来说,因月末季节性扰动削减,跨月后流动性会有所回暖,但从昨日市场情况看,短期流动性改善还不太明显。分析认为,这背后主要有如下三方面原因: 一是本周公开市场到期量较多,牵制了央行流动性操作。据统计,本周有7500亿元逆回购到期,较上一周增加63%。 二是流动性总量约束仍较为明显。今年一季度末,金融机构超储率为1.3%,为历史次低水平。中金公司研报称,超储率于5、6月份小幅回升,但也没有明显高出3月末水准。7月份,央行通过OMO实施净投放4725亿元,但可能难以完全对冲7月财政收税和政府债发行缴款的影响,超储率较6月底甚至已进一步下降。相比之下,因季末财政支出力度较大,7月初时流动性总量回升叠加季末监管扰动消退,资金面一度非常宽松。 三是货币政策未见放松,市场心态重新趋于谨慎,增加市场摩擦。 交易员称,当前货币市场局面与5月初有些相似,5月头几个交易日资金面较紧,但随后恢复了宽松。往后看,在流动性总量约束犹存的情况下,资金面走向主要取决于央行流动性操作。当前,央行维持货币政策不松不紧的取向较明显,近期面对短期流动性紧张,央行保持了定力,也说明实施大幅放松的可能性小,这可能与近期一些金融机构重新加大杠杆操作有关,但在M2增速创新低、政府债发行成本上行的情况下,进一步收紧货币政策的可能性也不大,预计随着到期压力减轻,流动性仍将逐步恢复松紧平衡状态。