交易所债市走势分化

　　本周,交易所债市延续上周格局,国债指数和企债指数走势分化。从周K线图看,国债指数上周收阴,本周继续弱势下跌,交易量维持低位,短期大概率维持平台整理。企债指数则已连续三周收阳,且上周阳线实体拉长,本周有望继续保持上攻态势,短期仍可看好企债。
　　本周最值得关注的,无疑是“债券通”7月3日正式启动。我国债市是全球增长最快的债市之一,过去五年以21%的年均增速快速发展,目前已成为仅次于美国和日本的全球第三大债券市场。无论是参照美国等发达市场的情况,还是根据我国债市的发展规划,未来还有巨大的发展空间。但截至去年底,境外投资者持有的中国债券总值为8526亿元,占比约2%,远低于新兴市场和发达市场的平均水平。
　　我们认为,“债券通”是我国资本市场开放的重要一步,有助于推动人民币国际化。同时,“债券通”的开通,将加快我国债市被纳入国际主流指数的进程。境外投资者特别是中小投资机构通过“债券通”实现交易的便捷性大大提高,同时也给境外债券发行人提供了筹集资金的新渠道。
　　“债券通”开通首日,中国农业发展银行面向全球投资者公开招标发行160亿元政策性金融债,三期债券中标利率均明显低于二级市场估值水平,认购倍数均在10倍左右。次日,国家开发银行发行了首单“债券通”国开债。招标结果显示,国开行此次发行的三期固息债整体需求较旺,短债定价和认购情况均好于长债。此外,国家电力投资集团公司首笔“债券通”以2.32倍的认购倍数顺利发行。当前,境内债券市场对境外投资者具有较大的吸引力,尤其是中短期债券,目前来看,“债券通”在一级市场的火热状况还将延续。
　　二级市场方面,市场配置需求对债市仍有支撑。近期,随着流动性的改善,短端利率下降明显,利率曲线正在修复。考虑到政府存款的季节性变化规律,资金面的下一次考验时点可能在7月中旬,届时将面临缴税压力和MLF到期,月中时点过后,预计3季度流动性供给水平将延续回升的趋势。但经济基本面等因素仍令市场谨慎情绪较浓,机构避短扬长也显示对未来流动性的担忧,预计债市将延续窄幅震荡格局。
　　从具体品种看,近期明星当属可转债。在股债双双走强的带动下,转债市场近日再现普涨。数据显示,5月底至6月底,中证转债指数从274.27点涨至294.67点,累计涨幅达7.51%;盘中最高突破295点,刷新近7个月新高。个券方面,歌尔转债、三一转债、16以岭EB、广汽转债区间涨幅分别达17.63%、13.13%、11.78%。
　　但值得关注的是,国泰君安周二公告称,定于7月7日发行70亿元可转债,大盘转债发行对市场的冲击仍不可小视。更重要的是,可转债发行新规的征求意见已于6月26日结束,业内人士预计,新规将很快实施,可转债的审批发行节奏将有所加快,逾2000亿元的可转债预期发行规模,届时可能对存量转债的估值造成一定冲击。短期受制于流动性、金融去杠杆、供给压力等因素,转债市场强势格局料难以为继。不过,影响转债价格波动的主要因素是正股的价格预期,在正股市场预期回暖的环境下,可转债市场的预期也将相对乐观,投资者可等待转债回调后的机会,但普涨机会难现,后续精选个券是投资重点。同时,前期转债涨幅较快,部分脱离正股支撑,存在一定调整必要,未来转债估值应与正股基本面更加匹配。