CDS只是对冲工具 非魔鬼亦非天使

　　近年来，中国金融市场蓬勃发展，规模与日俱增，与之相对的是，各类风险事件初露端倪，潜在风险更是不断积累。彼时，在防范风险之余，金融市场对于分散风险的对冲工具需求亦显得十分迫切。
　　9月23日，中国银行间市场交易商协会发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》，以及信用风险缓释合约等四份产品指引。此举旨在丰富金融市场参与者风险管理手段，完善市场信用风险分散、分担机制，乃债券市场期待已久的中国版信用违约互换（CDS）。
　　CDS的推出对于当下债券市场十分重要。一方面，随着中国债市打破刚性兑付正在加速推进，市场非常需要风险分散工具，推出之后，信用债的估值将更多地反映其风险水平；另一方面，在信用违约事件或将不断增加的时代，CDS在中国的确可以起到风险定价、对冲交易风险和提高债券市场流动性的作用。
　　不过，CDS既非魔鬼亦非天使，只是对冲工具，并不能真正消灭风险，只是使风险分散、转移，以及更加具象化。或者说，债券市场推出CDS对冲工具以分散风险，对于金融市场健康发展而言，是一项有益的尝试。
　　实际上，债券市场之外，曾经在去年爆发过风险的A股市场，以及当下过热的房地产市场，同样需要完善对冲机制以分散风险。
　　以A股为例，最重要的对冲工具股指期货，因监管层认为其做空功能在去年6月以来的A股大跌中干系不小而被严格限制，令交易额骤降九成。不过在“股灾”过去整整一年之后，尚不能证明与股指期货做空有多大关系，而业内对于放开股指期货限制措施的呼声，也越来越高。
　　实际上，欲将A股打造成市场化的成熟市场，健全的对冲机制必不可少。虽然各国监管层对对冲机制都颇为谨慎，但理论和实证研究都表明，无论市场涨跌，合理的对冲机制对资本市场的健康发展作用不小。
　　不过，关于股指期货成为机构和大户的专利，将散户拒之门外的质疑，则有必要改进。也就是说，A股对冲机制大门应更大程度地开放，可适当调低股指期货、ETF期权个人投资50万元的准入门槛，以美股市场为例，最低融资融券交易开户资金仅2000美元。当然，因为A股投资者整体证券知识水平偏低导致不少非理性行为，故相关业务开户时的知识测试和经验等要求应保留，确保是对冲机制利用的“合格投资者”。
　　继去年A股疯狂之后，今年以来大城市房地产市场接棒成为民众关注焦点，资金大量涌入后，房地产俨然金融资本化；且房价过高备受争议，高房价对实体经济的挤出效应，也逐渐显现。
　　月盈则亏，水满则溢，事物兴盛到极点，往往会随之衰落。房价不会一直上涨，金融资本化的房地产行业亦不免出现泡沫破灭的一天，虽然这一天难以预测，但届时对于银行等的冲击，不容小觑。
　　因此，有必要启动住房抵押贷款证券化（MBS）。一方面，MBS可分散和降低商业银行的经营风险，防止房地产市场出现较大风险时对金融市场冲击过大；另一方面，MBS的启动，有利于评估房贷的风险，对于抑制房地产市场泡沫亦有裨益。
　　当然，对冲机制的推出与完善，对当前国内金融体制和法律制度的健全度也提出了较高的要求。如CDS的真正落地需要较为完善的金融监管、交易结算和信息披露制度，因为CDS同时也可用来套利和投机，如果缺乏完善的金融监管体制，将会增加风险敞口。
　　换言之，中国金融市场健康发展无疑需要健全的对冲机制，金融体制和法律制度也亟待完善。只有相关制度与机制的完善，中国金融市场方能更进一步。