上交所隔夜国债回购利率涨幅一度飙高109%

昨日,上交所一天期国债回购利率(GC001)盘中一度飙升至13.49%,较前日收盘涨幅达109.31%,最终收盘于5.025%。 有股份行交易员认为这实属正常。“首先,交易所市场波动剧烈是件非常正常的事情,何况是上半年最后一个交易日,在最终的结算时点前,大家都需要调节头寸,但在这个时点之后,需求降低,回购利率下降;其次,交易所质押式回购T+1结算,实际上资金占用时间是3天,这样来看回购利率并不高,而且除交易所市场外,机构还能从银行间市场补充流动。” 主因在于季末因素 昨日,央行在公开市场开展1300亿元7天期逆回购操作。这已是央行连续5个交易日开展千亿元级别以上的逆回购操作,5个交易日累计投放近万亿元。其中,昨日净投放700亿元,为6月14日以来连续第13次实现净投放。 央行近期持续的大额流动性注入,对银行间市场资金面起到重要的均衡作用,资金面平稳跨月应无大碍。此外,前期旺盛的短期资金需求也开始减弱,7天、14天等跨季品种的回购加权平均利率开始下行。 数据显示,7天回购加权平均利率从6月22日开始略有上浮,至6月28日的2.3973%后,开始下行;而14天回购加权平均利率也经历了这样一个过程。再看上海银行间同业拆借利率(Shibor)的情况,1个月以内各品种Shibor普遍于6月22日开始连日走高,并于6月28日、29日扭头向下。 虽然从银行间市场情况看,回购利率依然平稳,未现明显波动,但近日交易所回购利率却出现脉冲式上行,其中昨日一度高企至13.49%,较前日收盘涨幅达109.31%。 中信证券固定收益分析师明明称,由于交易所质押回购是T+1结算方式,即6月29日、30日借入的资金将分别在7月1日、2日归还,因此,隔夜回购利率大涨的主要原因在于季末因素。 国泰君安首席债券分析师徐寒飞则认为,受投资者结构等影响,交易所回购利率经常(特别是季末)会出现异常变化,指标意义不强;事实上,此次波动幅度要弱于一季度末,因此资金利率的脉冲式上行难以持续。 央行7月份对冲压力不小 从6月初开始,央行公开市场操作主要依靠7天期逆回购的滚动开展和中期借贷便利(MLF),在有效熨平流动性短期波动的同时,6月末、7月初也将面临大额逆回购陆续到期。 具体而言,上周开展的逆回购均于本周陆续到期,本周逆回购到期量高达6600亿元,为近两个月新高。值得注意的是,周四(6月份最后一个交易日)到期压力明显弱于前期,仅有600亿元到期。可以看出央行此前有所安排。 不过,数据显示,7月份还有1838亿央票到期及超过5000亿MLF到期,加上本周大幅加码的7天期逆回购也将陆续到期,且人民币短期贬值压力犹存,预计央行仍面临一定的对冲压力。 有分析人士认为,央行可通过降准手段对冲流动性紧张。不过,申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇认为,事实上7月份流动性压力并不显著高于上半年各时点,是否需要降准应基于降准空间、必要性及触发因素三个方面考虑。 “首先,与2002年6%的存款准备金率相比,目前仍有足够的降准空间;其次,由于前期资金到期,以及外汇占款整体增长放慢,降准也是存在必要性的;关键在于是否有触发因素,促使央行采用降准而非常规工具稳定流动性,这就需要关注脱欧的后续影响,如果脱欧导致资金流出,人民币贬值压力持续加大,那么降准概率就很高,如果后续趋于正常,那么央行还是倾向通过逆回购、MLF续做等常规手段稳定市场流动性。”李慧勇表示。 明明则认为,流动性变化是影响今年整个资本市场的核心变量,而交易所债券回购利率的迅速上行凸显了债市杠杆的攀升。在金融杠杆高企背景下,货币政策更不具备进一步宽松的理由,中短期货币政策工具常态化有望成趋势。