东北特钢连发4起违约 5月债券市场兑付能力承压

　一个月不到时间，东北特殊钢铁集团有限公司（以下称“东北特钢”）再次发生债券违约事件。
　　5月5日，东北特钢在上清所发出公告称，公司2015年度第二期短期融资券（债券简称：15东特钢CP002）应于2016年5月5日兑付本息。截止到期兑付日日终，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，已构成实质性违约。
　　4月27日，东北特钢就对上述短融发出兑付危机警告：由于公司债务负担较重，流动性持续紧张，CP002利率偿付存在不确定性。
　　继此前3月27日、4月3日和4月12日，“15东特钢CP001”、“15东特钢SCP001”和“13东特钢MTN2”均未能按期足额偿付，已构成实质性违约之后，东北特钢共有4支债券违约，共涉及金额约33亿元。
　　“现在市场已经进入到违约常态化。”一位国内评级机构总监对此评价道。
　　他判断，由于特殊钢铁行业本身处于产能过剩阶段，东北特钢的经营基本面将持续恶化，内部现金流产生能力极弱，偿债压力极大。
　　受历史、行业和自身经营原因，东特钢债务负担沉重，且债务结构并不合理。截至2015年9月末，公司资产总额527.26亿元，负债总额444.73亿元，所有者权益82.53亿元，资产负债率84.35%。
　　加上之此前的三笔短融等公司债已经违约，积压债务超过30亿元。“特钢作为地方国企非上市公司，在辽宁省财政力量下滑的情况下，外部融资难度进一步上升。”他说道，这是造成东北特钢流动性枯竭的主要因素。
　　在他看来，即便有国家开发银行作为“15东特钢CP001债券”和“15东特钢CP002债券”的主承销商，但国开行并不会开先例“出手相救”，因为谁都救不了。
　　此前针对3月28日到期的“15东特钢CP001”违约事件，国开行在到期前已付出过行动：该行于3月25日上午致函东特钢，督促其积极筹措资金。
　　持有人也作出了相应的努力。在宣告“15东特钢CP001”违约后，对于尚未到期的两期短融，持有人会议也通过了决议，要求发行人提前归集资金，提前偿还“ 15 东特钢 CP002”和“15 东特钢 CP003” 两期债券，并且按照同样的要求追加增信措施。
　　“从结果而言，持有人的努力几乎没有任何作用。”上述总监评价道。
　　债券违约频发，对于评级机构而言，其处境颇为尴尬。“现在我们不敢轻易下调评级，怕引起市场恐慌，发生更大范围的踩踏。”他说道。
　　评级机构—联合资信曾在3月28日公告发布称，基于“15东特钢CP001”本息未能按期足额兑付的违约事实，联合资信决定将东北特钢主体长期信用等级由AA下调为 C，并将“13东特钢MTN1”和“13东特钢MTN2”的债项信用等级均由AA下调为C，将“15东特钢CP001”、“15东特钢CP002”和“15东特钢CP003”的债项信用等级均由A-1下调为D。这表示东北特钢将无法偿还债务，三只短融已成为垃圾债券。
　　上述总监认为，对于即将到期的“15东特钢CP003”而言，兑付情况极不乐观。“违约之后，东北特钢面临的将是破产清算或者债务重整。”他表示，这将是一个多方博弈的过程，但最终取决于市场本身。
　　数据统计显示，5月将有28只收益率在10%以上的债券需要支付利息，债券金额约为170亿元人民币，这些高收益信用债将面临兑付难关。
　　2016年4月1日至25日，至少有103家发行人取消或延迟了共计1173.8亿元人民币的债券发行计划，金额是去年同期的约3.4倍。