10年期国开债突破5% 已刷出3年新高 从债市到股市六大变化来了

　　资金面今天又出个大新闻!
　　临近年底,资金面进一步收紧。就在昨天(11月22日),10年期国开债收益率突破5%,10年期国债收益率逼近4%。
　　从债市到股市,我们的六大核心观察是:
　　1、债券价格可能继续下跌。债市情绪正在无比脆弱,恐慌情绪下的抛售仍在继续,债券价格还会受到考验。
　　2、A股重新面临考验。近一年来,债券收益率狂飙的结果,对A股来说通常意味着下跌。在去年12月份到今年年初的债券价格大跌中,A股也出现下跌。而在今年4月份到5月份,债券价格下跌中,A股也出现下跌。
　　3、中证1000指数跌到年内低点。一大变化是,今年10月份以来,债券价格下跌,上证指数却仍然坚挺。但综合反映沪深证券市场内小市值公司整体状况的中证1000指数则跌到年内低点。
　　4、明星股数量一路“收敛”。从今年股票正收益的变化来看,A股市场从300只股票收敛到100只,最后收敛到“漂亮50”直到近期的“钻石20”。未来如何?很可能再极端到“明星10”。
　　5、“明星10”势在必然。10月份至今,上证指数保持坚挺的原因,就是“钻石20”。机构投资、陆港通和融资买入资金等纷纷买入,托住了上证指数没有跳水,但资金成本上升压力正越来越明显,加上年底结算等要求,资金供应总量势必将进一步压缩,抱团的核心标的也将进一步收紧,“明星10”势在必然。
　　6、如果利率上行,并没有伴随通胀上行,往往意味着股市会走熊。比如在2013—2014年来看,“保持战略定力”下,利率上升,通货紧缩,催生了A股的持续走低。反过来,利率下行的底部,往往是A股的底部。
　　债市继续抛售
　　今天,10年期国开债170215合约尾盘成交在4.935%,盘中一度涨至4.955%。交易次活跃的10年期国开债170210合约尾盘成交在5.025%。再次刷新2014年9月来新高。
　　在流动性收紧的大环境下,金融机构最关心的是收缩中流动性断裂风险。作为债券市场流动性最好的资产,利率债市场的流动性溢价,快速攀升到了年内的最高点。
　　债券收益率狂飙,A股怎么办?
　　近一年来,债券收益率狂飙之下,对于A股来说,通常意味着下跌。在去年12月份到今年年初的债券价格大跌中,A股也出现下跌。而在今年4月份到5月份,债券价格下跌中,A股也出现下跌。
　　如果时间拉长来看,从过去 15 年的数据看,十年期国债利率与上证 A 股指数的相关性为 0.13。
　　之所以出现这种正相关性,是因为股市的涨跌除了决定于处于分母端的无风险利率,还受到处于分子端的盈利的影响。
　　如果在利率上行时期,伴随着通胀上升,那么利率上行,股市反而会相应上涨。但是,十年期国债利率达到一定高点之后,往往催生A股高点。
　　如果利率上行,并没有伴随通胀上行,那么利率上行却往往意味着股市会走熊。比如在2013—2014年来看,“保持战略定力”下,利率上升,通货紧缩,催生了A股的持续走低。
　　如果反过来看,利率下行的底部,往往是A股的底部。
　　现在国债收益率上涨,为什么A股没有下跌?
　　如果我们看中证1000指数,这个更能综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。对比一下国债收益率走势则更为贴合。
　　在上半年一波国债收益率上行过程中,中证1000指数出现一波下行。而在6月到10月份,央行边际放松期间,有一波上行。到10月份至今,国债收益率攀升,则中证1000指数快速下行。
　　显然,反映沪深证券市场内小市值公司的中证1000指数,更容易受到市场无风险利率上行的冲击。
　　漂亮50再到钻石20 ,未来要“明星”10?
　　为什么在10月份开始出现背离?多数股民习惯作为“大盘”代表的上证指数却与国债收益率走势出现较大差异呢?
　　统计显示,上证50指数年内上涨逾28%,同期跑赢指数的只有中国平安、贵州茅台等16只股票,占全部50只成分股不足三分之一。
　　从今年的股票正收益的时间轴来看,A股市场从300只股票收敛到100只,最后收敛到“漂亮”50直到近期的“钻石”20。未来如何?很可能再极端到“明星”10。这几天的成交量数据来看,“钻石”20面临年底调仓的结构性变化。
　　今天,贵州茅台股价报收于650.52元,较11月16日的719.96元的历史最高价下跌了69.44元,市值也从9033亿元回落至8172亿元。这已是贵州茅台股价站上历史高峰后连续四个交易日下跌,从市值来看,短短四天,贵州茅台市值蒸发超过861亿元。
　　核心标的将进一步收紧
　　在市场风险偏好下降的情况下,白马龙头的回调压力有可能形成马太效应,也即大家自发调仓的结果很有可能继续是往强势股票扎堆,从而造成龙头与白马的再次大涨。
　　年底将近,市场资金成本和结算压力越来越大,资金总量将进一步压缩,资金供应将进一步紧张,核心标的将进一步收紧,“明星”10势在必然。
　　仅从两融资金情况来看,今年下半年以来,两融资金余额明显抬升,融资买入额占A股成交额比例上升明显,这些“借来的钱”明显跑向了“漂亮50”,资金成本的上升的压力会越来越明显。