银行投研方法论系列进级篇(商业银行行业)：公司建模的方法与精髓

摘要: 继上篇银行盈利分析之后,本篇阐述银行业的建模和预测方法。模型是证券研究的工具,既包含了对公司历史经营的描述,也投注了分析师对未来的预期。“工欲善其事,必先利其器”,要想了解一个行业的逻辑,进而了解该行业股票的逻辑,建模和预测是第一步。但模型只是工具,重要的是模型背后的逻辑思维以及分析师对趋势的判断力,这是需要不断加以修炼的内功心法。要做到精于模型但不为模型所困,即使手中无模型,心中也有模型。 1.资产和负债规模预测。我们假设银行经营是负债定资产,因此先基于负债各细项,结合历史走势与市场边际预测未来增速,形成期末负债各项余额。资产规模预测方法与负债预测相近。最后债券在生息资产中的配置优先级最低,所以成为了资产预测的配平项。 2.各项利率及利润表收入端预测。对于各类生息资产,以历年披露的利息收入除以相应年份期初期末的平均资产余额得出历史收益率,在此基础上预测未来收益率。将预期收益率与预期资产平均余额相乘可得相应年份的预期利息收入。同理预测各类付息负债的成本率和利息支出额。 3.利润表支出端及其他科目预测。资产减值损失的主体是当期对贷款资产计提的拨备(另有少许其他资产的减值损失)。预测该科目需要先预测不良贷款金额,包括上期末余额、本期新增额、本期核销额、本期回收与转出额,并得到期末余额。在期末余额基础上,乘以一定的“拨备覆盖率”,得到期末的拨备余额,然后从余额倒算出当期计提额。 4.资产负债表权益部分预测。留存收益分为盈余公积与未分配利润两部分。当年实现的净利润先按一定比例提取盈余公积,再分配优先股股利与普通股股利,最终剩下的是当年新增未分配利润。这里的分红是指本期内实施的分红,所以一般发放的是上年的股利,早已公告,因此不用预测。未来年份的分红率需要参考历史水平来预测。 5.重要的是模型背后的逻辑思维。模型只是工具,重要的是模型背后的逻辑思维以及分析师对趋势的判断力,这是需要不断加以修炼的内功心法。 要做到精于模型但不为模型所困,即使手中无模型,心中也有模型。